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娱乐传媒行业研究-监管加速利空出清新技术驱动行业估值修复 1?游戏：政策驱动高质量发展，出海科技创新铸就增量空间 1.1?未成年人保护与内容精品化驱动高质量发展，新格局下内容为王 2021Q3?游戏板块股价出现较大波动，具体来看，以下几个重点事件或为主要因素：1）?未成年人防沉迷政策进一步收紧，监管对未成年人游戏时长与付费均做严格限制；2）版?号审查新规出台，8-10?月版号至今仍未发放；3）苹果推行?IDFA新政，强制厂商对用户?是否接入?ATT框架进行询问，失去?IDFA将显著影响广告的效果归因、用户画像与程序?化交易，降低买量投放的精度；与之同时，《个人信息保护法》与《算法推荐管理规定》?相继出台，近两年本就高企买量成本或将进一步上行。 针对上述核心担忧，我们认为：（1）从?2017?年至今，游戏监管始终围绕“未成年人保?护”与“内容精品化”两条线发展，本轮政策是前期政策的延续和深化，驱动游戏行业?转向高质量发展；2）未成年人保护新规已明确落地，厂商未成年人流水占比普遍不高，?对公司短期业绩影响不大，但或对电竞产业产生一定影响；3）版号审批收趋严是产业趋?势，内容精品化或将加快市场出清节奏，短期大厂版号储备充足，长期利好优质研发与?出海厂商；4）IDFA新政冲击短期影响较小，营销型产品/厂商受拖累较大，品效合一、?长线运营的产品将增厚厂商利润。整体而言，近期游戏监管政策驱动行