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商贸零售行业投资策略-可选消费温和复苏看好大众化消费场景 1、社消增速回正，零售板块弱复苏 1.1、3-5月受疫情影响较大，6月起社消增速回正 2022年3-5月社消零售总额均出现了同比下滑的情况，主要是由于各地疫情反复，导致线下门店、物流、服务开展受阻所致。2022年3/4/5月的社会消费品当月零售总额为3.42万亿元/2.95万亿元/3.35万亿元，同比下降3.5%/11.1%/6.7%。限额以上企业（单位）商品零售额为1.29万亿元/1.04万亿元/1.20万亿元，同比下降0.4%/13.3%/5.3%。2022年6-9月，全国社消零售总额同比增速由负转正，主要是受益于随着各地疫情逐渐受控，线下经营活动秩序恢复。2022年6/7/8/9月的社会消费品当月零售总额为3.87万亿元/3.59万亿元/3.63万亿元/3.77万亿元，同比增长3.1%/2.7%/5.4%/2.5%。限额以上企业（单位）商品零售额为1.56万亿元/1.28万亿元/1.31万亿元/1.43万亿元，同比增长8.8%/7.5%/9.1%/6.6%。从累计数据看，2022年1-9月社会消费品零售总额为32.03万亿元，同比增长0.7%；限额以上企业（单位）商品零售额为11.60万亿元，同比增长3.5%。 从细分品类看，2022年1-9月社消各品类中药品、饮料食品等必选品表现相对稳健，疫情期间可选品表现欠佳。2022年1-9月，零售子行业（不包括石油品类）中，累计零售额同比增速位列前三的行业为：中西药品类/粮油食品类/饮料类（对应增速9.4%/9.1%/6.9%）。可选消费品普遍受疫情冲击影响较大，作为可选品代表，金银珠宝在疫情期间受影响较大，但随着疫情受控表现出较好的复苏弹性。2022年3-5月，金银珠宝零售额同比均有大幅下滑，分别下降17.9%/26.7%/15.5%，但随着6月起上海等地逐步恢复经营正常，金银珠宝零售额6-8月同比恢复正增长，同比增速分别达到8.1%/22.1%/7.2%，而9月则受疫情反复影响增速下降至1.9%。 1.2、零售行业上市公司3Q2022营收同减0.54%，归母净利润同减37.14% 1-3Q2022零售业态相对承压。由于零售业态对线下渠道的依赖程度较高，疫情导致的部分线下门店经营停止和物流等服务提供的中断对零售行业公司的收入和利润均造成较大影响。收入端方面，1-3Q2022零售行业主要的52家上市公司（公司列表如附录）收入同比下降0.54%（整体法，下同），增速同比1-3Q2021下降8.4pct；从利润端看，1-3Q2022年零售行业主要的52家上市公司归母净利润同比下降29.93%，增速同比1-3Q2021下降24.82pct，各地疫情反复导致行业经营压力较大，但随着疫情受控，线下经营状况有所好转，期待后续零售行业公司温和复苏。 从细分行业看，在1-3Q2022，收入端除专业市场和连锁及黄金珠宝外，其他业态同比均出现下滑；净利润端，除超市亏损有所收窄外，其他业态同比均有下滑。1-3Q2022，零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为5.68%?（整体法，公司列表及行业分类如附录，下同），归母净利润增速为-35.24%。2）百货行业营收增速为-8.38%，归母净利润增速为-56.54%。3）超市行业营收增速为-1.44%，归母净亏损收窄15.96亿元。4）专业市场及连锁行业的收入增速为14.39%，归母净利润增速为-13.94%。 从单季度角度看，3Q2022零售行业营收和归母净利润同比下降程度环比2Q2022均有所收窄，主要是由于3Q2022疫情逐步受控，公司经营得到改善所致。零售行业主要的52家上市公司3Q2022实现营业收入1249.85亿元，同比下降0.54%，增速较2Q2022上升3.78pct；实现归母净利润13.03亿元，同比减少37.14%，增速较2Q2022上升25.08pct。 从细分行业看，3Q2022零售行业的主要细分行业中，除珠宝外，其余业态的营业收入均同比下滑，且除超市业态归母净亏损收窄外，其他业态归母净利润均同比有所下滑。1）黄金珠宝行业营收平均增速为8.59%，归母净利润增速为-6.44%。2）百货行业营收增速为-6.35%，归母净利润增速为-75.94%。3）超市行业营收增速为-5.09%，归母净亏损同比缩窄5.61亿元。4）专业市场及连锁行业的收入平均增速为-0.7%，归母净利润增速为-35.02%。 1.3、2022年至今A股零售板块市场表现接近大盘 2022年以来截至11月4日（203个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-15.6%和-24.7%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-16.2%，跑赢深证成指，跑输上证综指。2022年以来截至11月4日，商贸零