钢铁行业投资框架.pptx

摘要 行业供给：格局优化，自主调节能力提升。钢铁行业供给侧波动受到产能投放、政策限制、盈利水平等因素影响。近年来政策影响突出，从产能、产 量、环保等诸多方面规范和优化行业格局。经过供给侧结构性改革，行业成本曲线右侧变为了开关灵活的电炉钢产能，叠加行业集中度提升，行业下 行期钢厂主动检修减产意愿提升，钢材供给调节灵活性大幅提升，产业结构优化发展。 行业需求：受地产、基建、机械、汽车等行业影响。地产是目前钢材需求最重要的下游行业，直接消费量大，房屋新开工面积增速的变化对钢材需求 变化有着相对更重要的影响。基建投资往往起到平滑经济周期的作用，在价格下跌趋势中，托底消费，实现钢价的止跌回暖。机械行业下游分布广泛， 涉及钢材产品种类众多。乘用车、商用车单车用钢量差异较大。我国钢材消费以内需为主，出口作为补充调节国内市场供需关系。 钢材原料：产业链利润再分配。钢铁行业上游涉及铁矿石、焦炭、废钢、铁合金、电极等诸多领域，各品类价格受到供需关系影响。随着话语权强弱 的变化，产业链利润在各环节动态分配。 钢价复盘：2014-2022浴火重生。钢铁是典型的周期性行业，大部分钢铁产品属于工业化标准品，同质化强，处于完全竞争市场，随着供求关系的改 变，钢材价格以及行业盈利表现出大幅波动。当下，行业新增产能严格受控，供需关系改善，行业盈利韧性得到提高。 特钢行业：穿越周期，需求存在增长潜力。特钢需求集中在汽车、工业制造等领域，具有独特的市场和特点。高端特钢产品附加值高，且一般采用直 销的方式进行销售，客户黏性高，因此具备成本传导能力，价格波动相对更小，盈利也更加稳定。回溯日本、瑞典等特钢强国的行业发展历史，可以 看到特钢的发展与国家工业化水平的提高以及高新技术的发展紧密联系，在国内普钢需求进入瓶颈后，特钢保持稳健增长。 钢铁板块：重择时，个股存在差异。近年来，钢铁板块的大行情均涉及产业政策的出台，其他影响因素还包括宏观经济预期、钢价走势、盈利变化等。 其中，期现货价差变化对板块走势有较好的解释能力。??个股来看差异明显，优质钢企一方面在降低制造成本、压缩期间费用上成效显著，另一方面 顺应关键基础材料重要性提升的行业趋势，大力推进产品升级，提升盈利能力。 风险提示：下游需求大幅下滑；政策落实不及预期；原燃料价格大幅波动。;行业供给： 格局优化， 自主调节能力提升;;钢铁行业是典型的中游加工业;供需错配下的钢铁行业;供给弹性受到政策管控;供给自主调节能力提升;零碳路径的积极探索;;房地产：周期之母;基建：逆周期调节;机械：用钢种类庞杂;汽车：看增速也要重结构;出口：调节国内供需;;铁矿石：寡头垄断;废钢：绿色再生资源;焦煤：结构性稀缺;焦炭：产业链条单一;石墨电极：产能过剩;铁合金：高耗能行业;;2014：行业乏善可陈VS钢铁股超额收益明显;2015：行业寒冬，全面亏损;2016：供给侧改革大幕开启;2017：去地条钢+环保限产，行业利润大幅提升;2018：悲观的预期与强劲的现实;2019：地产政策收紧，暴涨的铁矿石挤压钢厂利润;2020：疫情扰动，行业需求仍有韧性;2021：压产落地，行情大开大合;2022：预期不敌现实，钢价震荡向下;;特钢产品定制化，附加值高;;产业政策大力支持国内特钢行业发展。改革开放以来，随着装备的大型化以及工艺的现代化，我国特钢行业迎来快速发展期，特钢设备、特钢产品 质量与国外先进水平的差距迅速缩小。我国特钢产量也持续提高，已基本可以满足装备制造业对于特钢的需求，但特钢占粗钢比重仍低于发达国家 水平。当前，我国粗钢产量已进入平台期，而产业升级要求对特钢提出了更高的需求，在此背景下国家政策出台一系列支持政策，有望助推国内特 钢产业进入高质量发展新阶段。 国产替代持续推进。 我国特钢产品结构中，低端碳合结钢，中端的合结钢、轴承钢、弹簧钢占绝大部分，高端特钢产品占比少，部分材料尚未实 现自主可控。从特钢进出口情况来看，我国是特钢净出口国，随着我国特钢产业升级，在疫情以及俄乌冲突背景下，进出口差价快速收敛。2022年， 我国出口特钢产品1146万吨，出口平均单价为1840美元/吨；进口特钢产品519万吨，平均单价为2106美元/吨。;;;;企业间分化明显。近年来，优质钢厂降本增效成果明显，钢厂经营效率、运营能力发生了根本性改变。一方面，钢企通过智能化改造、精细化管 理，在降低制造成本、压缩期间费用上成效显著。另一方面，大量钢企顺应关键基础材料重要性提升的行业趋势，大力推进产品升级，提升特钢 产品占比。对比2022年和2015年情况，2022年黑色金属冶炼和压延加工业亏损企业平均亏损7078万元，盈利企业平均盈利4316万元；在2015年则 分别为亏损企业平均亏损6327万元，盈利企业平均盈利2447万元。 成本精细化。钢铁企业成本可大