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证券研究报告 | 2023年06月26日 康普化学 （834033.BJ） 买入 精细化工行业的铜萃取剂全球龙头 核心观点 公司研究 ·深度报告 公司为精细化工行业的铜萃取剂全球龙头。康普化学是一家定位于矿山精细 北交所 ·北交所Ⅱ 化工的企业，最初从医药研发转为铜萃取剂研发，目前在铜萃取剂领域已经 证券分析师：王学恒 证券分析师：王鼎 成为国内领先、国际知名的龙头企业，终端客户覆盖了世界前五大铜矿企业。 010 0755 wangxueh@ wangding1@ 公司经过多年的发展，已形成了较为齐全的产品门类，包括铜萃取剂、新能 S0980514030002 S0980520110003 源电池金属萃取剂以及酸雾抑制剂和矿物浮选剂等特种表面活性剂。 基础数据 核心业务为铜萃取剂，毛利率高且稳定。2022年末铜萃取剂有效产能约4000 投资评级 买入(首次评级) 合理估值 36.00 - 42.00元 吨，平均单价约5.6 万/吨，在 2020 年-2021年收入中占比分别为 收盘价 34.12元 92%/91%/88%，毛利率约40%。同时，产品成本传导能力强，能在石油价格上 总市值/流通市值 3127/1052百万元 52周最高价/最低价 40.58/16.05元 涨的背景下保持高毛利水平，亦能享受石油价格下滑带来的利润空间。 近3个月日均成交额 8.95百万元 市场走势 公司产能瓶颈即将解决，扩张在即。公司近年满负荷生产，业绩受限于产能。 而根据公司2022年年报披露，公司即将扩产，新建扩产项目预计2023年第 三季度建成，公司的年产能规模将由现在的5000吨增加至20000吨，新建 产能包括金属萃取剂产能3500吨、矿物浮选剂7200吨和酸雾抑制剂300吨。 铜萃取剂行业未来10年中间情景增速8%，公司市占率25%。根据公司公告， 22021年全球铜萃取剂的市场规模约1.6万吨，行业未来10年中间情景增速 8%。在铜萃取剂赛道上，公司目前全球市占率25%，与巴斯夫和索尔维并肩， 目前站稳智利市场，市场份额48%，正在开拓亚非州市场，市场份额仅19%。 未来公司凭借成本优势和客户优势，有望进一步提升市场份额。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 公司亮点： （1）核心团队专业：部分来自四川大学化学工程学院，科技底 相关研究报告 蕴深厚，且市场经验丰富； （2）获客能力强：粘性高，为客户提供免费的 矿山检