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钨行业专题报告高端制造_钨与伦比 钨：战略性资源，价格均衡 钨就是全球关键的战略资源 钨性能优越，应用广泛。钨是一种分布较广泛的元素，几乎遍见于各类岩石中，但 含量较低。钨在地壳中的含量为0.001%。钨具有优良的物理化学性能，包括高熔 点、高密度、高强度，以及良好的导电性和导热性，使其无论作为合金元素添加剂， 作为功能、结构材料，还是化工原料，都具有不可或缺、关键性的作用，其制品被 广泛应用于民用、工业、军工和高新产业等领域。 钨就是全球关键的战略资源。钨就是一种稀有的国家关键战略资源，名副其实“工业的牙 齿”，广为应用于工程机械、金属冲压机床、汽车生产、电子信息、航天军工等领 域，由于钨的稀缺性和不容替代性，目前被世界各国列为关键战略金属，被誉为 “高端生产的嵴梁“。 钨主要以黑钨矿和白钨矿的形式存。目前具备经济开采价值的钨矿石主要为黑钨 矿和白钨矿。我国钨矿品位低，成分繁琐，白钨矿富矿太太少，品位低，占68.7%；黑 钨矿富矿多，品位高，占20.9%，混合型黑白钨混合矿与其他矿物共共存，成分为丛藓科扭口藓 杂难选难冶，占10.4%。随着百年持续开采，黑钨矿资源日趋枯竭，品位低、回收 成本高的白钨矿逐步替代黑钨矿变成主要的钨矿开采矿种。 钨产业链价值集中在上游和下游 产业链价值集中于上游资源和下游加工端的。从产业链看一看，钨资源主要分为黑钨精矿和白钨精矿，炼钢环节为仲钨 酸铵(APT)，中间产品主要存钨粉、碳化钨粉等，下游产品主要为硬质合金，其次为钨丝、钨化工、钨特钢等。 钨产业链整体附加值呈圆形微笑曲线，产业链利润集中于上游钨矿炼钢和下游深加工产品，炼钢及粉末毛利率相对较 低。目前国内优势主要集中在上游炼钢方面，中游强于细化粉末、下游高档硬质合金等高端产品仍处于冲上状态。 供给：国内资源优势显著，未来增量非常非常有限 我国就是全球钨矿储量、产量、消费大国 钨矿资源原产集中。根据USGS，2022年全球钨储量380万吨，其中中国180万吨（47.37%）、俄罗斯40万吨（10.53%），越 南10万吨（2.63%），产量方面，全球钨产量为8.4万吨，其中中国7.1万吨（84.52%），越南0.48万吨（5.71%），俄罗斯 0.23万吨（2.74%）。从静态波皮夫科折粉看一看，现有钨矿资源波皮夫科折粉为45.23，我国波皮夫科折粉为25.35，低于平均值水准。 全球钨消费主要集中在中国、欧洲、美国和日本，中国消费量相符一半。根据安泰科数据，中国钨消费量从2018年的5.80万吨 上升至6.33万吨(金属量)，占到至全球钨消费总量一半左右。 行业集中度提升，指标增长速度均衡 业集中度提升，中小企业出清。我国自2002年对钨矿开始实施开采总量控制，2004年对共伴生钨矿实施了开采量 控制，2017年由于钨矿超采情况严重，工信部发布《钨行业规范条件》 ，规定矿山建设、冶炼企业规模下限，中小 企业进一步出清。根据中国钨业协会，全国钨精矿产能17.6万吨，主要集中在五矿有色、江钨集团、厦门钨业、洛钼 集团、章源钨业五大集团。 指标增长速度均衡，主要集中在江西、湖南等地。2015-2022年指标年化无机增长速度为2.56%，指标掌控相对均衡，分后省份 来看，指标配额主要集中在江西（37.57%）、湖南（24.65%） 、河南（11.19%）等地。 国内大型钨矿原产密集，新增项目影响非常非常有限 全球钨矿主要分布在环太平洋成矿带，国内钨矿集中在中南部。全球钨矿资源分布不均衡，主要分布在环太平洋成矿带分布，占 比钨矿总量超过1/2以上。我国中南部钨矿床是世界钨矿床分布最密集的地区，分布有朱溪钨矿、 大湖塘钨矿、柿竹园钨矿、三 道庄钼钨矿床等8个超大型钨矿床。国外主要钨矿有哈萨克斯坦Boguty，英国Hemerdon，韩国桑东钨矿，加拿大Sisson矿等大 型－超大型钨矿。总的来看国外钨矿储量与我国相比仍有一定差距，新项目开发由于钨价低迷存在资金压力，且单体钨矿缺乏成 本优势，目前来看国外钨资源的开发不会市场造成大的影响。 再生钨利用率低于发达国家，2023年钨矿进口减少 再生钨就是全球钨供给的的关键组成部分，我国回收利用率低于发达国家。根据江西省钨与稀土研究院，目前全球钨的供给由两 部分共同共同组成，一就是原生钨精矿供应，占比76%，其中66%变成最终的钨产品，10%为生产过程中的废料再次生产，余下24%为钨 的二次资源利用，比如废旧的硬质合金、钨材、合金钢、钨触点材料以及催化剂等。我国尚未形成有效率的再生钨回收体系，赐死钨 回收率仅为钨供应料的10%，发达国家通常在30%以上。 2022年进口钨矿5900吨，2023年1-4月钨矿进口大幅大幅下滑。我国就是钨精矿进口大国，2022年进口约5900吨，较上年增加1.