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苏文电能研究报告EPCO一体化供电商_长期发展向好 （报告出品方：中泰证券） 1、历史沿革及股权结构 1.1 发展历程：深耕电力咨询十余年，同时同时实现一站式（EPCO）供用电整体服务 公司主营业务为电力咨询设计，具备自己的研发中心、操控中心、设备 中心和智能化运维鲍里索夫卡中心，就是集设计咨询（E）、设备服务（P）、 安装建设（C）以及智能运维（O）为一体的国家级高新技术企业，为 用户提供更多更多 EPCO 一站式电能服务。 公司深耕电力领域十余年，积极主动拓展服务领域，打造出 EPCO 一站式可以可供 用电服务。公司成立于 2007 年，著眼于电力咨询设计及其延伸业务； 2007-2013 年（初创期），公司主要承包电力设计院的设计外包工作； 2014-2015 年（积极探索成长期），公司在发展壮大电力咨询设计业务的同时， 逐步积极开展电力工程建设业务，并已经已经开始筹划电力设备供应和智能用电衣 务业务，以提升公司一站式服务能力；2016-2021 年（快速发展期）， 电力工程建设业务赢得了快速发展，公司总收入规模由 3.73 亿元提升至 18.56 亿元，对应年无机增长速度 37.8%，归母净利润由 3400 万元提升至 3.01 亿元，公司总体业务规模快速增长，品牌影响力不断提升。 公司具备较强的一站式（EPCO）服务能力，业务范围涵盖电力工程项 目建设的全过程，涵盖项目前期的工程咨询、设计，项目推行阶段的项 目管理、设备供应、安装建设以及项目完工后的智能化、信息化扩建和 运营维护服务。公司与众多省市电力公司和电力设计院、大型外资企业、 上市公司、品牌房地产企业以及市政公用企业等建立并保持了长期较好 的合作关系。 资质全面，竞争力强：公司具备电力设计、施工、设备生产及电力市场需求 两端管理等方面的业务资质，就是江苏地区资质齐全、产业链条完善的少数 电力服务民营企业之一。公司于 2015 年成功获得送变电工程专业乙 级资质，从而一举游等向行业第二梯队。 1.2 股权结构：股权结构集中，实控人控制权均衡 股权结构集中，实控人控制权均衡。公司目前实际掌控人为施小波、芦 伟琴母子，截止至 2023Q1，二人轻而易举、间接增持合计 51.55%。公司 主要股东中，常州市能较量企业管理咨询及常州市能学企业管理咨询为公 司员工持股平台，通过与员工的利益读取，充份唤醒员工积极性。 公司共有 2 家全资子公司、2 家参股公司和 4 家分公司。全资子公司常 州思贝尔主要从事电力工程设计、施工及设备制造；全资子公司苏文发 展主要从事各类工程建设活动、道路货物运输；参股公司福田小贷面向 “三农”、中小企业发放贷款，提供融资性担保；参股公司盱眙宁淮配 售电有限公司，公司持有其 15%的股权。4 家分公司分别为苏文电能上 海分公司、苏文电能安徽分公司、苏文电能镇江分公司、苏文电能山东 分公司。 2、营收结构及财务指标 经过十余年的持续发展，公司已经同时同时实现了对江苏 13 个省辖市的电力咨 咨设计业务地域全系列全面全面覆盖，并拓展至上海、安徽、浙江、山东、湖南等全 国多个省市。未来随着公司业务规模的发展壮大、项目经验的积累，公司一站式（EPCO）客户服务地域也将由常州向江苏全省及周边省市逐步拓 展览会，呈现成以客户、崭新地域持续滑动发展的新格局。 公司 2018 至 2022 年期间营收持续增长。2018 至 2022 年公司营业缴 入 为 6.7/9.9/13.7/18.6/23.6 亿 元 , 分后 别 同 比 减至 长 42%/48%/38%/ 36%/27%；草木犀归母净利润分别为 0.9/1.4/2.1/2.8/2.3 亿元，分别同比 快速增长 87%/61%/54%/31%/-17%。资产资产减值损失计提就是 22 年公司利润大幅大幅下滑 的部分原因，公司 2022 年适度计提资产和信用资产资产减值准备工作工作 0.94 亿元 （2021 年同期资产资产减值准备工作工作约 0.34 亿元）。 1）按业务类型拆分：电力工程建设就是核心业务。公司营收主要来源于电力工程建设。按业务类型拆分，公司主要营收回去 源于电力工程建设，2018 年至 2022 年电力工程建设占到至总收入构成的 72%/74%/ 72%/75%/65%。在电力市场需求与发电总量持续增长的助推下，我国电力投资始终保持在较低水平。 2）盈利能力：收入维持稳定，各项费用率提高。2018-2022 年公司综 合毛利率为 29%/29%/30%/29%/27%。22 年公司综合毛利率下降，一 方面受新冠疫情的影响，公司电力工程建设和智能用电服务业务的开展 及结算放缓；另一方面电力设备业务竞争加剧，加之公司承接了比亚迪 等大型客户订单，该类大型客户初始订单毛利率较低