轻工制造行业2023年中期策略结构复苏_优选成长、布局价值.docxVIP

轻工制造行业2023年中期策略结构复苏_优选成长、布局价值 1 板块走高，基金持仓量环比下行 轻工制造板块短期走高。从股价走势来看，2023 年以来轻工制造板块股价整体整体表现极差， 自 2023 年初至 6 月 15 日，沪深 300 区间涨跌幅为 0.97%，SW 轻工制造板块股价区 间涨跌幅为-1.72%，跑输大盘-2.68pct。分后板块来看，包装印刷子板块整体整体表现强势，对应 区间涨跌幅为 3.01%，主要由于下游市场需求复苏（1-5 月中国社零总额同比+9.3%），砌 加 AI 概念催化剂下部分标的整体整体表现著重；造纸/家居用品/文娱用品短期走高，区间涨跌幅 分别为-4.71%/-1.03%/-7.72%。 从板块估值来看，截至 2023 年 6 月 15 日，轻工制造行业估值为 23.6X，处于历史 6.6% 分后 位； 分后板块 来看，所造 纸 /家 居用 Fanjeaux估值 分别 为 26.0X/28.9X， 分别 处于 历史 19.4%/21.3%分位，包装印刷/文娱用品估值分别为 15.3X/21.4X，均处于历史底部。 基金持仓环比下行，配置结构分化。从基金持仓比例看，2023Q1 轻工制造板块持股比 例 为 4.0% ， 环 比 下 行 0.7pct ，其中造纸 / 家 居 / 包 装 / 文娱持股比例分别为 3.3%/4.6%/2.9%/4.2%，环比+0.4/-1.8/+0.1/-0.8pct。从重仓情况来看，2023Q1 轻 工制造板块基金重仓市值环比下行，主要受经济预期走弱影响，资金配置结构分化。分 板块来看： 1）造纸：前四大基金重仓公司分别为太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/仙鹤股份，重仓市 值分别为 40.7 亿元/0.5 亿元/0.1 亿元/0.1 亿元，环比+4.3%/-79.6%/-77.5%/-98.5%。 2）家居：前四大基金重仓公司分别为欧派家居/顾家家居/志邦家居/喜临门，重仓市值 分别为 41.3 亿元/22.8 亿元/11.7 亿元/7.4 亿元，环比-8.5%/-21.7%/+45.8%/+28.6%。 3）包装：前四大基金重仓公司分别为裕同科技/奥瑞金/宝钢包装/劲嘉股份，基金重仓 市值分别为 9.7 亿元/1.1 亿元/0.1 亿元/0.1 亿元，环比-42.7%/+65.3%/+0.1 亿元/- 97.9%。 4）文娱：前两大基金重仓公司分别为晨光股份/明月镜片，重仓市值分别为 9.6 亿元 /1.1 亿元，环比-78.6%/-32.1%。 2. 家居：零售结构性复苏，把握住整装、智能转型机遇 2.1 行业：市场需求弱势均衡、估值底部，板块或盘整上行 估值触底，政策预期板块 Q2 业绩或催化剂板块盘整上行。当前板块情绪底和价格底均 已显现出来，家居板块步入至赔率思维占到至主导的区间。近期家居行业估值因子对股价的影响 快速放大，家居行业 PE（TTM）从 2022 年初的 30X-35X 一路下跌至 2022 年 10 月底 的 15X-20X，上涨幅度约 50%；家居龙头盈利预期呈圆形阶梯式下调，实质业绩预期下调 仅约 10%-20%。2023 年 3-5 月经济预期走弱、地产悲观预期充份显现出来，家居板块估 值再次回落至 2022 年 10 月前后的估值体系；当前板块市场需求弱势均衡、估值底部，政 策预期共振 Q2 业绩或变成板块新一轮盘整上行催化剂。 地产：动工弱、销售稳中求进、竣工靓丽，地产周期磨底，政策预期渐浓。2023 年 1-5 月全 国房地产开发投资额/住宅新开工面积分别同比增加 7.2%/22.6%，土地成交量处于低位， 且结构性库存高企导致销售复苏向新开工传导严重不足，房企新开工及投资意愿严重不足，预计 年 内 崭新 上加 工 及 投 资 顺 打翻 。 2023 年 1-5 月 商 Fanjeaux 定居 宅 缅齐 工 / 订货 换购 面 内积 分后 别 同 比 +19.0%/+2.3%，保交楼推动下竣工快速增长沿用靓丽；前期楼盘积压市场需求转化成相符尾声 导致销售有所降温，然而政策加码持续提振市场信心，部分一线核心城市试点“一区一 策”，6 月 2 日青岛市住建部施行《关于促进房地产市场平衡身心健康发展的通告》，预计全系列 年销售呈现弱势均衡趋势。当前经济衰退动能走弱情况下适当趋紧地产为关键切入点，我 们预计地产政策或从融资端的稳步做起，且核心一二线城市市场需求端的政策仍存趋紧空间。 市场需求：Q2 订单整体均衡、边际走弱，H2 或整体整体表现均衡。从订单情况来看，上半年市场 经营环境转好共振前期积压家装市场需求转化成，1-5 月部分龙头订单增长速度维持约 20%，其中 订做家居 3-4 月复苏景气，5 月前端接单有所大幅大幅下滑，软体