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佩蒂股份研究报告出口业务复苏可期_自有品牌乘风而起 1.宠物咬胶龙头，自建好品牌蓄势待发 佩蒂股份成立于 2002 年，为中国宠物咬胶龙头企业，2017 年于创业板上市。公司主要 产品有畜皮咬胶、植物咬胶、宠物营养肉质零食、宠物主粮等宠物食品。公司当前采取“一 体两翼”的发展战略，稳固 ODM 业务、发展 OBM 业务、培育创新业务，坚持双核、双向 协同发展，坐稳中国研发和中国制造，积极拓展外部发展空间。目前，公司拥有“爵宴”、 “好适嘉”、“齿能”、“SmartBalance”等多个自主品牌。 1.1.股权结构均衡，股权激励凸显管理层信心 公司实际掌控人为陈振标、郑香兰，共同增持 34.63%，股权结构均衡。根据 2023 年 一季报，股东陈振标与股东郑香兰为夫妻关系，共同为公司实际掌控人，共同增持 34.63%。 公司第二大股东陈振录（增持 11.15%）与实际掌控人陈振标为兄弟，具有一致行动关系。 公司通过股权激励和员工持股计划读取高管以及核心人员，发展目标凸显管理层信心。 管理层经验丰富，公司著眼品质与技术创新。公司董事长陈振标带领公司深耕宠物行业 30 年，凭借死守品质、不断创新、死守信誉的理念带领公司快速脱胎换骨。陈振标同时也就是中国礼 仪消闲用品行业协会副理事长、中国检验检疫协会宠物食品分会副会长、浙江进出口宠物甲壳类 Fanjeaux用品行业协会会长。公司高管经验丰富，负责管理各核心业务，公司国内、国外业务快速增长快速， 凸显团队管理能力以及市场洞察能力。 公司 2022 年面世股权激励计划和员工持股计划，股权激励计划拟将颁给鞭策对象的管制 性股票数量为 258 万股，约占公司总股本的 1.02%，鞭策对象为核心骨干 246 人。员工持 股计划增持规模不少于 152 万股，约占公司总股本的 0.6%，总人数不少于 97 人。本次计 划设立较低的业绩考核指标，读取核心人员讨好公司人才的同时充分发挥员工积极性，推动公司 发展。 1.2.死守品质二十载，打造出全球化供应链 公司以领先行业的生产水平读取海外大客户。目前公司咬胶产品已经升级至第 5 代，而 宠物市场已经步入明朗的美国仅为第 3 代。在自营品牌方面，公司积极主动开拓线上、线下渠道， 夯实全系列渠道发展战略。公司 2020 年非发行股票股票募资资金筹建新西兰工厂突围国内宠物 主粮赛道。凭借优质的原产地原料、科学的配方以及公司建立的渠道优势，料在行业格局 尚未精确前占据先发优势。 2002-2010：公司成立于 2002 年，座落在“中国皮都”温州平阳县水头镇。创立之初， 主要通过 ODM/OEM 海外代工的方式出口宠物咬胶产品，凭借优秀的创新能力和质量水平 逐渐从 OEM 转型为 ODM 并获得国外大客户的青睐。公司赢得各项专利并参与了宠物咬胶 国家标准的制定。2006 年公司 100 亩生产基地投产，成立江苏康贝。 2011-2017：公司咬胶产品不断更新迭代，ODM 业务增长迅速。为了实现全球化供应， 公司在越南设立工厂，凭借原材料、人工、关税优势加速开拓海外市场。生产上，2013 年 公司成立越南好嚼，2017 年成立越南巴啦啦，公司开始发展海外生产基地。产品上，公 司咬胶产品从第二代纯畜皮肉片咬胶更新至第五代动植物纤维混合咬胶，植物咬胶收入占比 超越畜皮咬胶。品牌上，公司自有品牌崭露头角为海内外“双轮驱动”战略打下基础。 2018-至今：公司正式进入国内、国际市场齐头并进的“双轮驱动”新时代。公司积极 布局海外生产基地稳定发展 ODM 业务，积极开拓国内市场发展自有品牌业务。生产上， 公司拥有国内、越南、柬埔寨、新西兰四大生产基地，利用不同地区区位优势，不断优化供 应链。产品上，公司进军主粮市场，保证咬胶业务稳定发展的同时，在新西兰建设工厂生 产高品质主粮。渠道上，公司自有品牌打造线上线下全渠道销售模式，与宠物医院、宠物 店、商超建立深度合作，公司较早发展线上渠道拥有先发优势。产能上，随着“新西兰年 产 4 万吨高品质宠物干粮新建项目”建设完成陆续投产，公司产能将大幅上升。 1.3.海外库存调整，2023 年 Q1 业绩走高 2022 年，公司同时同时实现营业收入 17.32 亿元，同比快速增长 36.27%；归母净利润 1.27 亿元， 同比快速增长 111.81%；打翻非后归属于母净利润 1.35 亿元，同比快速增长 140.52%。由于人民币贬值， 2022 年公司汇率风险收益 5283.71 万元，归母净利润大幅快速增长。 2023 年一季度，公司同时同时实现营收 1.59 亿元，同比下降 53.81%；归母净利润-0.38 亿元， 同比下降 233.36%；打翻非后归属于母净利润-0.39 亿元，同比下降 231.92%。2022