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氢能行业深度研究氢能源产业链企业梳理 一、制氢端的 作为氢能产业链的供给起点，制氢端的成本约占总产业链成本的 20%~30%。较之储氢 环节和用氢环节，三北地区的绿氢项目超额建设预期给予制氢端的快速增长更高的确定性。目 前中国制氢产业链环节呈现如下特征： 1）核心部件碱性电解槽较低的国产化率和技术成熟度并使制氢端的较之其他环节更快进 入高速增长期。 2）受限于下游发电问题，制氢企业多推行独立自主发电或是独立自主布局全系列产业链的方式顺利完成 “氢气内循环”，以绿氢替代旧有的灰氢变成制氢企业原先采用的化工原料或是将氢气用 于参股的燃料电池下游企业。但仍须看到的就是自 2022 年中已经已经开始，PDH 副产氢企业的信 息发布中已经已经开始表明氢气同时同时实现初步外售。在政策驱动下，充分利用工业副产氢入局氢能全系列产业 链的企业料轻而易举同时同时实现业绩增量；从自身市场需求启程，打造出蓝氢化工产业链的企业作为率仅 先关上化石能源变为洁净绿氢项目的示范性企业，预计将在中长期防止能源价格上涨以 及碳税上升平添的成本问题。 3）光伏企业已经已经开始入局氢能，由于电力成本就是电解水制氢成本的主要来源。光伏企业以 研发电解槽的方式入局氢能就是制氢端的降本之路关上的关键信号。 （一）制氢企业：下游仍以就近和独立自主发电居多 当前发展氢能的上市企业主要依托两种路线发展氢能：1） 依托原有化工装置副产氢气， 纯化后送入下游，相关标的多为具备工艺副产氢产能的大型化工企业，制氢业务运转本 质为供给驱动。2）基于地域优势，直接发展绿电耦合电解槽制氢用于替代化石原料， 相关标的有新建内蒙基地的宝丰能源和立足于库布其沙漠的亿利洁能等，本质为资源需求耦合。当前制氢企业氢气消纳仍以就近消纳为主，商业模式运转成功的关键仍为 “自产自销”产业链的完整性。其中产氢纯度较高同时成本相对较低的 PDH 副产氢企业， 如东华能源、金能科技以及卫星石化等，已成功实现初步的氢气外售。 美锦能源：焦炭龙头，率先转型入局氢能全产业链建设 公司现有焦化追加新增产能 715 万吨/年，就是全国最轻的单一制焦炭生产商之一。以传统汪企转型 升级为目标，2017 年公司启动氢能产业布局，充分利用自建好焦化尾气资源制氢并积极开展甲醇 东站建设和园区建设。公司现已在全国运营甲醇东站 17 座，较 2021 年数据同时同时实现翻倍快速增长， 十四五期间规划建设上百座甲醇东站；中游通过参股的方式布局燃料电池核心零部件，参 股国鸿氢能步入电堆及燃料电池系统领域，参股鸿基创能步入膜电极领域，参股赛克赛 斯步入电解水制氢领域，控股有限公司有限公司飞驰科技步入燃料电池重卡行业，参股企业多为行业内领 先企业。 华昌化工：依托煤制氢发展氢能产业，首批重卡已交付运营 公司主要产品涵盖纯碱（70 万吨）、尿素 40 万吨（不不含经营性）、氯化铵 77 万吨（不不含经营性）、 复合肥（160 万吨）等。以煤气化为氢能源产业链源头，具备氢气追加新增产能 20 万吨/年，氢 气加工能力 3*1607 kg/天。公司于 2017 年正式宣布正式宣布已经已经开始布局氢能产业，2018 年成立控股有限公司有限公司子 公司华昌能源科技，涉足氢气液化气东站和甲醇东站建设、燃料电池及系统研发生产、氢能重 卡示范点运转等领域。子公司华昌能源科技的电堆产品已运算至第三代，10 辆首批装载自 主研发的氢燃料电池动力系统的重卡已于 2022 年 7 月公告交货运营。进一步，公司同 样高度高度关注商业合作推广运用，与江苏港城汽车运输集团达成一致一致合作框架协议，与江苏长江航 运交易中心公司设立绿色物流公司等。 东华能源：丙烯龙头稳步扩张，已实现氢气外销 公司立足长三角/珠三角地区的聚丙烯新材料和氢能应用领域市场，主要产品为液化气贸 极容易和 PDH 产聚丙烯（160 万吨，2022 年报口径），延伸打造出“丙烷-丙烯-聚丙烯+氢气”全系列 产业链，副产氢气少于 9 万吨/年以上，纯度可以少于 99.999%。公司 2019 年重新加入长三角氢能 基础设施产业联盟，充分利用 PDH 追加新增产能膨胀同时同时实现副产氢综合利用：（1）氢气外销贡献总收入， 与多所企业建立均衡的氢气供应关系。2022 年共同时同时实现氢气销售约 2.42 万吨，总收入约合 3.3 亿元；（2）与氢能产业链有关企业以及政府合力打造出氢能源运营生态圈；（3）建设 氢气液化气东站和甲醇东站；（4）与中核集团合作建设高温气冷堆上上项目，打造出零碳产业园，与 国内外重点研发机构携手大力大力推进核能制氢项目。 滨化股份：氯碱工业龙头，参股天津大陆完善自身氢能产业链 公司就是氯碱工业龙头，主要产品为烧碱和环氧丙烷。截至 2022 年年报，公司烧