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通信行业2023年中期策略聚焦算力主线_兼顾中报景气方向 （报告出品方：国信证券） 2023 年上半年行情总结：估值显著回升 通信板块涨幅 44.14%，跑赢大盘 截至 2023 年 6 月 30 日，2023 年上半年沪深 300 指数跌幅1.17%，上证指数涨幅2.75%，深证成指跌幅 0.81%，通信（申万）指数涨幅44.14%，跑赢大盘，同时同时实现超额收益 45.31%，在申万各一级行业中排名第 1 名。 通信板块估值显著回升 截至 2023 年 6 月 30 日，以我们构筑的通信股票池（163 家公司，不囊括三大运营商）为统计数据基础，将近 10 年，通信行业 PE（TTM，整体法，列作负值）最低超过至过 25.9 倍，最高超过至过 101.8 倍，中位数 43.9 倍，6 月底PE 估值为44.7倍，已高于中位数水平，较年初明显回升。 通信行业 PB（TTM）最低超过至过 2.3 倍，最高达致 9.0 倍，中位数3.7 倍，6月底估值为 3.9 倍，已高于历史中位数水平。 按照申万一级行业分类，申万通信行业 PE（TTM，整体法）为20 倍，PB（MRQ）为 1.8 倍，名列各细分行业中游水平，但若列作运营商影响，申万通信行业PE（TTM，整体法）为 41.8 倍，PB（MRQ）为 3.9 倍，估值水平已座落在行业前五。 在我们构筑的通信股票池里存 163 家公司（不囊括三大运营商），截至2023年6月 30 日，上半年平均值涨幅 54.5%。23H1 通信行业各细分板块均广为上涨，其中，光器件光模块、可视化、专网、企业数字化、工业互联网、IDC、光纤光缆、5G、物联网、运营商和北斗分别上涨 229.6%、56.7%、46.9%、46.4%、46.3%、41.7%、38.3%、38.2%、29.2%、28.0%和 24.5%。6 月单月情况来看，光器件光模块板块领涨，平均值涨幅为 27.2%；其他板块方面，专网、5G、光纤光缆、北斗、IDC、工业互联网、物联网和企业数字化分别上涨 15.6%、8.8%、7.5%、5.8%、5.7%、3.6%、3.5%、2.2%和 1.6%，运营商板块下跌 3.3%。 从个股表现来看，截至 2023 年 6 月 30 日，上半年涨幅排名前十的为：剑桥科技（459.52%）、中际旭创（446.49%）、天孚通信（324.17%）、新易盛（301.26%）、太辰光（278.35%）、源杰科技（234.65%）、华星创业（205.05%）、华脉科技（174.37%）、有方科技（172.03%）和铭普光磁（149.32%）。 长期视角：著眼AI 主线，算力基础设施景气度持续 AI 变成新一轮算力基础设施建设驱动力 23H1，从云厂商的投资情况、AI 芯片厂商业绩等多个维度启程，AI 已变成证实的产业趋势，正快速发展。数据中心作为流量的基石，算力的关键载体，核心受益于算力和流量的膨胀，近十年行业经历了几轮快速的发展快速增长，分别受益于移动互联网、疫情平添的线上流量快速增长等；随着 AI 等崭新应用领域场景的出现，为行业褫夺了代莱快速增长动能，料并助测算力基础设施的新一轮建设升级。 （1）海外核心 AI 芯片厂商业绩提示信息乐观，充分反映 AI 市场需求疲软: Marvell 预计 AI 有关产品总收入同时同时实现锐减。Marvell 一季度同时同时实现总收入13.2亿美元，同比下降 8.7%，其中数据中心、企业网络、运营商、消费者与汽车及工业领域分别同时同时实现总收入 4.36、3.65、2.90、1.42 和 0.89 亿美元；预计二季度同时同时实现总收入13.3 亿美元（上下浮动 5%）。Marvell 就是全球领先的DPU、交换芯片、PHY芯片、PAM DSP（光模块所需电芯片）等供应商，其 CEO 在业绩说明稿中坦承，人工智能已变成 Marvell 的关键快速增长动力，预计 2023 年 AI 有关芯片总收入料同时同时实现至少翻倍（2022 年同时同时实现总收入 2 亿美元），主要来源于 PAM4 DSP 和400ZR DCI 产品（不不不含存储）。 英伟达业绩提示信息高减至，充分反映 AI 疲软市场需求。英伟达Q1 同时同时实现营收71.9 亿美元，根据业绩提示信息，预计 Q2 同时同时实现营收为 110 亿美元，差值浮动2%。其中，AI芯片所在数据中心板块同时同时实现总收入 42.8 亿美元，同比快速增长14%，环比快速增长18%，占收比达至 60%。根据英伟达业绩说明会，公司已对准了数据中心芯片的大幅快速增长，计划下半年大幅增加供应，AI 芯片市场需求疲软。 （2）海外云厂商高度高度关注 AI 投资。从海外云厂商资本开支提示信息来看，仅亚马逊明确将下调资本开支提示