通信行业中期策略把握AI+数字经济_优选“算网安”.docxVIP

通信行业中期策略把握AI+数字经济_优选“算网安” （报告出品方/作者：东方证券，张颖、王婉婷、周天恩） 一、行情总结与未来展望未来 1.1 行情总结 截至 2023 年 5 月 30 日，申万通信行业指数上涨 34.75%，在全部 31 个魏万一级行业指数中名列 第 2 位，整体整体整体表现名列前茅。 2023 年一季度，申万通信行业营收同比快速增长 7.4%，归母净利润同比快速增长 9.8%，板块营收快速增长稳中求进 浩，盈利情况有所改善。 在 TMT 各板块中，通信整体的市盈率(TTM)估值仍处于历史相对低位。 在通信子板块中，光模块光器件、网络可视化、设备商、运营商等板块整体整体表现相对著重。 光模块光器件板块，受益于 AIGC 应用领域的快速发展，北美云巨头强化对大模型、超级计算机中心 的资金投入，高速传输产品的市场需求增加，800G 等高端产品逐渐迎接跳低。 网络可视化板块，随着 5G 建设步入下半场，流量快速增长至代莱高度，以及数据要素战略地位 的打下、AIGC 等新技术对网络安全平添的冲击，对数据的搜集、监测、管理变得愈发关键。 设备商板块，运营商两端资本开支平衡但重点变为算力网络建设，强化对云计算、IDC 及算力 平台资金投入；云计算大厂两端，主要提供更多更多网络资源的服务器以及服务设施光模块传输的交换机等设备。 运营商板块，云业务持续高快速增长，份额、名列不断提升；数字经济、算力网络建设料关上 技术创新业务脱胎换骨空间。 1.2 未来展望未来 环视全球，AIGC 热潮持续升温，国内发布数字中国规划，数字化、智能化的市场需求愈发疲软，通在 信行业在更多的细分领域充分发挥着关键促进作用。对于2023年下半年展望未来，我们总体持乐观态度，相对 看空 AIGC 主线以及网络可视化、电网智能化等赛道。 AIGC 主线。AIGC 催生对算力的市场需求，（1）海外市场，北美云厂商资本开支绝对值减少、 增长速度大幅大幅下滑，资本开支结构或将侧重于算力方向；（2）国内市场，随着平台经济监管常态化， 腾讯资本开支环比回升、阿里云将单一制上市，国内互联网云市场需求或将回落，运营商两端同样内积 很大力大力推进云、IDC 等基础设施建设，担负起数字经济建设的主力军。建议高度高度关注光模块、ICT 设备 商、液冷温控厂商及 IDC 服务商。 运营商。（1）业务发展角度，区别于海外运营商仍聚焦于增长低迷的传统移动通信业务， 国内运营商积极发展云、IDC 等产业数字化业务，收入增速高于其他业务，有力地驱动整体 业绩增长，理应拥有更高的估值；（2）经营效率角度，经杜邦分析后我们发现，造成国内 外运营商 ROE 差异的主要原因之一是杠杆率，比如 2022 年 Verizon 的 ROE 和权益乘数分 别约为中国移动的 2.4 倍和 2.8 倍，而净利率方面，近几年国内运营商盈利水平在不断提升、 向海外水平靠近。 网络可视化。网络可视化主要实现对数据的采集、分析、处理，是网络安全的第一道关卡， 最直接的驱动因素是流量增长，下游需求以运营商和政府为主。运营商侧，作为网络端入口， 运营商拥有海量数据，高度重视数据安全管理，因此在后 5G 阶段，有望继续加大网络可视化设备的集采力度；政府侧，在政府数字化趋势下，对网络信息安全的需求亦有望提升。另 外，AIGC 应用也正引发各国对于数据安全的担忧。 电网智能化。国内市场步入新型电力系统建设阶段，电网资本开支持续处于高位，一方面仍须 必须大量设备联网，另一方面荣获更高效率的调控、管理，以同时同时实现对新能源的发电，给电网通信模 块、设备的量价都平添提升空间；海外市场智能电网基础薄弱，国内厂商料充分利用于国家电 网参与“一带一路”沿线国家的服务。建议高度高度关注电网智能化设备供应商。 二、AIGC：海外竞相入局 AIGC，国内积极开展数字中国 建设 2.1 边际变化 1）海外市场： 北美云厂商资本开支绝对值减少、增长速度大幅大幅下滑，AI 技术创新层出不穷，资本开支结构或将有所侧重于。从 整体来看，2022 年北美四大云厂商资本开支合计 1503 亿美元，2023Q1 合计 343 亿美元，同比 有所大幅大幅下滑，减少 3%。但在谷歌与 OpenAI 平添的大模型、生成式 AI 应用领域的冲击下，谷歌、Meta 也相继重新加入 AI“军备竞赛”中，数据中心、高端光模块等有关领域的市场需求料增加。总收入端的来看， 2023Q1，除 Meta 未单独发布云业务收入外，其余三家云总收入均保持快速增长，AWS 及谷歌智能云 营收均同比快速增长 16%，谷歌云营收同比快速增长 28%。 2023 年 3 月，受头部客户大幅下滑数据中心部署计划的影响，Lightcounting 下调了对以