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通用电子测量仪器行业深度报告天高海阔之处_后发争先之时 （报告出品方/作者：国元证券，许元琨、冯健然） 1.行业概况：大市场、高壁垒、空间大 1.1 行业详述：以电子技术为基础，下游应用领域行业广为 以电子技术为基础，融合各类技术对器件、材料和设备进行测试的仪器。电子测量仪 器以电子技术为基础，融合电子测量技术、射频微波设计技术、数字信号处理技术、 微电子技术、计算机技术、软件技术、通信技术等技术，共同共同组成单机或自动测试系统， 并以电量、非电量、光量的形式测量被测对象的各项参数或掌控被测系统的运转；主 必须从定性（证实被测目标在特定条件下的性能）、定量（精确测量被测目标的量值） 两个方面对器件、材料和设备进行测试。电子测量仪器主要通过信号搜集模块将传感 器搜集的信息进行提取，继而通过 ADC 转换成数字信号，再通过数字信号处理分析 转换成人工可以识别的信号，其中数字信号处理（DSP）模块就是电子测量技术产品的核 心模块。 电子测量仪器分为通用型、专业两大类，其中通用型电子测量仪器应用领域范围广、下游市场需求 大。专用仪器为专业目的设计（比如光纤测试器、电磁兼容 EMC 测试设备等），具备 较低的设计难度，需求量不高。通用型电测测量仪器可以用做多种电子测量，就是现代科学 技术发展的基础设备，按照基础测试功能可以划分为示波器（不不含数字示波器、模拟之侧 波器等）、射频类仪器（射频/微波信号发生器、频谱/信号分析仪、矢量网络分析仪、 微波功率一千等）、波形和信号发生器、电源与电子负载、及其他电子仪器（比如万用表、 电桥、各类放大器等），下游应用领域场景广为且需求量大。 原材料中 IC 芯片采购金额占比在 35%-45%之间，主要供给商是德州仪器、赛灵思、 三星电子等国外巨头。电子测量仪器行业上游供应商主要有电子元器件厂商、电子材 料厂商、机电产品厂商、机械加工厂商和电子组装厂商等。其中电子元器件可分为主 动电子元器件与被动电子元器件；主动电子元器件内部有电源形式存在，能够执行信 号变化以及数据处理，主要包括 IC 芯片（实现测量最核心的单元）、二极管、三极管 等，代表厂商有德州仪器（模拟芯片巨头）、赛灵思（FPGA 芯片巨头）、三星电子（存 储芯片）等。被动电子元器件内部有电源形式存在，能够执行信号变化以及数据处理， 主要包括 IC 芯片、二极管、三极管等，代表厂商有德州仪器（模拟芯片巨头）、赛灵 思（FPGA 芯片巨头）、三星电子（存储芯片）等。被动电子元器件不含受控电源， 主要包括 PCB（印制线路板）、RCL（电阻、电容、电感）及被动射频元器件等产品， 国内标的有风华高科、东山精密等。就原材料占比结构来看，普源精电及鼎阳科技采 购器件中 IC 芯片占成本比重最大，占在 35%-45%之间。 下游应用行业广泛，IT 及通信行业占比 47%；地区来看，亚太地区份额占比最大 （34.85%）。电子测量仪器行业下游即应用市场。电子测量仪器客户群极其广泛，所 有与电子设备有关的企业均具备使用电子测量仪器的场景。典型的下游应用领域主 要包括教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等。 1.2 市场概况：百亿全球市场，海外龙头占据中国市场 2020 年全球电子测量仪器市场 136.78 亿美元，2020-2025 年 CAGR 预计为 4.7%。 根据弗若斯特沙利文数据，全球电子测量仪器受益于全球经济的快速增长以及工业技术 水平的提升，市场规模从 2015 年的 100.95 亿美元增至 2020 年的 136.78 亿美元， 对应无机增长率为 6.3%。并且弥漫下游 5G 商用化以及新能源汽车市场等应用领域场景 增加，需求量可以持续上涨，预计发展至 2025 年市场规模为 172.38 亿美元，对应 2020 至 2025 年间 CAGR 为 4.7%。 射频类仪器为比重最轻品类，示波器为增长速度最快赛道。分后品类来看，全球示波器/箭 频类仪器/波形发生器/电源与电子负载/其他品类（放大器、万用表、电桥等）2015- 2020 年 CAGR 分别为 3.0%/2.8%/2.8%/4.5%/8.1%，并将分别以 6.6%/6.0%/4.3%/ 5.0%/4.2%的无机增长速度增至 2025 年的 17.32/27.80/3.88/11.97/111.41 亿美元。 2020 年中国电子测量仪器市场 48.08 亿美元（占到至全球份额约为 35.2%），2020-2025 年 CAGR 预计为 6.2%。中国电子测量仪器市场整体走势与全球市场相近，市场规 模从2015年的26.29亿美元增至2020年的48.08亿美元，对应无机增长率为12.8%。 除制造业快速发展的催化剂以外，我国亦在大力施行有关政策