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石头科技研究报告扫地机新锐品牌_全球竞争力赋能成长空间 （报告出品方：申万宏源研究） 1. 研发运算为基，年长扫地机领军品牌快速脱胎换骨 1.1内外销双轮驱动，独立自主品牌蓬勃发展 石头科技成立于 2014 年，专注于智能清洁机器人及其他智能电器研发和生产，注重技 术创新。公司成立之初通过 ODM 模式为小米提供定制产品，后依托强大的自研能力成功 转型，脱离小米生态链，打造石头科技自主品牌。公司已搭建了包含扫地机器人、手持无 线吸尘器、智能洗地机等产品的家庭清洁产品线，同时不断改进现有产品、开发新产品。 公司始终坚持核心技术创新战略，加强公司技术优势，持续深化国际化战略，打造行业领 先品牌。公司发展历程中，逐渐完成从 ODM 向自主品牌的转型、海外市场的拓展，并在 技术研发与产品设计方面均处于行业领先地位： 1）加入小米生态链，发布现象级产品推动行业突破：2014 年 7 月，石头科技在北京 成立。同年 9 月，公司证明可以在软件上实现智能扫地机器人领域 SLAM 算法这一关键技 术，并获得小米投资，加入小米生态链。公司通过 ODM 模式为小米提供定制品牌，将低 附加值环节外包，在技术研发、产品设计上集中资源，最终成为全球首家将“LDS SLAM激光雷达”大规模应用到扫地机器人的企业。2016 年，公司发布首款产品”米家智能扫地 机器人”，这款激光导航的全局规划产品，大幅提升了产品性能的同时，满足用户对智能 扫地机器人的价格期望，以高性价比迅速占领市场，并推动行业技术发展和价格下探。 2）逐步向独立自主品牌转型，推动产品登岸大力大力推进国际化战略：早期积累的技术优势和产品 影响力助力石头科技同时同时实现从 ODM 代工至独立自主品牌居多的转型。2017 年，公司发布首款自 主品牌“石头扫地机器人”S5 系列。2018 年，公司面世定位年轻化独立自主品牌“小瓦扫地 机器人”，全面全面覆盖中低价格提着。截止 2020 年，公司独立自主品牌的销售收入占比明显提升，达致 90.72%，ODM 业务收入占比明显下降。同时公司快速拓展海外市场，在海外发售推广具备 存高性价比的洁净产品。2017-2020 年，公司的全球市占率从 1%快速上升至 9%，名列行 业第三，变成全球最快达致百万台销量的扫地机器人公司，不断深化国际化战略。 3）技术研发与产品设计持续领先行业，持续完善家用洁净产品线：2020 年至，公司 陆续发布石头扫地机器人 T7 及首款双目视觉扫地机器人 T7 Pro、行业首款搭载声波震动 冲洗地模组扫地机器人 T7S、自洁净洗脸打翻机器人 G10 系列等，凭借领先行业的技术算法及较 一流全面的基础功能，刻画起至至彪悍的产品力。此外，公司还面世拿著无线吸尘器 H6，智能 双刷洗地机 U10、A10，分子筛洗头炖一体机 H1 等产品，满足用户家庭生活中强力洁净、擦垃 圾处理等市场需求，不断完善产品矩阵，同时同时实现家用洁净产品多品类多价格段全面全面覆盖。 ODM 业务起家，变为独立自主品牌盈利显著快速增长。2014 年 7 月石头科技成立，同年 9 月 荣获小米投资重新加入小米生态链为小米代工。2016 年石头科技面世首款“米家扫地机器人”， 成功突破“LDS 激光导航系统+SLAM 算法”的技术壁垒，首次同时同时实现该技术大规模商业化应用领域， 并在小米生态链接惹来下享受品牌、渠道、供应链等资源大力支持，凭借公司在技术端的及小米系则 在生产和销售端的优势，成功增加产品成本，米家扫地机 1699 元的售价打入冷宫行业均价，极 高性价比快速火热市场。首款扫地机成功面世后，公司逐渐“回来小米化”，发展独立自主品牌。 2017 年 9 月面世首款独立自主品牌产品“石头智能扫地机器人”，2018 年 3 月面世独立自主品牌 “小瓦智能扫地机器人”，公司充分利用彪悍研发技术促进品类技术创新和产品运算升级，提高产 Fanjeaux竞争力，逐步构筑较为完善的独立自主品牌矩阵。米家崇尚极致性价比导致石头科技 ODM 业务毛利率距低于同业水平，因此公司大力大力推进策略性挑选选择退出小米生态链的步伐，变为著眼独立自主 品牌发展。截至 2021 年年底，公司已基本顺利完成“回来小米化”，公司营业收入中 ODM 业 务合计营业收入占比下降至 1.2%，独立自主品牌占赵静仪少于 98.80%。 独立自主品牌占比提升助推公司营收持续高减至，盈利能力显著快速增长。2017-2022 年营业总 总收入由 11.19 亿元快速增长至 66.29 亿元，CAGR 高少于 42.7%，毛利率也从 2016 年的 19.21% 快速增长至 2022 年的 49.26%。根据奥维云网扫地机数据，“G10S”与“G10”机型主力驱型 喊叫，推动线上销额市占率由