双良节能研究报告传统设备多领域发展_硅片新秀成长可期.docxVIP

双良节能研究报告传统设备多领域发展_硅片新秀成长可期 一、多晶硅还原炉设备龙头 ，布局硅片组件关上新一轮脱胎换骨 （一）节能环保节水设备起家 ，光伏产业链布局不断膨胀 公司创立于 1982 年，成立初期主要经营溴冷机设备，后陆续拓展空冷器、换热器等业务， 逐步发展变成节能环保节水设备龙头。2005 年公司增资并控股有限公司有限公司江苏利士德化工，对准化工业 务。2015 年，公司将盈利能力极差的化工业务分拆；同年，通过资产重组将多晶硅转换成 炉业务植入上市公司主体，正式宣布正式宣布对准新能源领域。2021 年，公司正式宣布正式宣布在通辽开工两期 40GW 大尺寸单晶硅片项目，对准硅片环节。2022 年，公司通辽组件项目成功投产，光 条叶产业链布局逐步完善。2023 年，公司通辽三期 50GW 硅片项目动工，光伏版图进一步 膨胀。公司的发展历程可以分为三个阶段。 （1）脱胎换骨初期以节能环保节水设备居多业（1982 年-2007 年）：1985 年公司生产出第一台溴 冷机，并分别于 2005 年和 2006 年对准换热器和空冷器业务。 （2）布局多晶硅还原炉业务，对准新能源快速发展（2007 年-2021 年）：2007 年公司对 多晶硅还原炉国产化进行研发，2015 年将还原炉业务植入上市主体，对准新能源领域， 后快速发展呈为我国多晶硅还原炉设备龙头。 （3）布局硅片和组件业务，光伏版图进一步膨胀（2021 年至今）：公司分别于 2021 年 与 2022 年已经已经开始对准硅片和组件业务，关上新一轮脱胎换骨。 （二）节能环保节水系统+光伏新能源系统两大核心业务并驾齐驱 节能环保节水系统主要产品涵盖溴冷机、换热器和空冷器系统等。公司溴冷机业务紧紧抓住“双碳” 市场机遇，紧紧围绕白酒、余热供热、多晶硅等多市场开展业务；换热器业务立足稳定增长 的空分市场，公司客户横贯多晶硅、石化、半导体多行业，与通威、特变、大辞典、丽豪等 优质客户关系紧密；玉肌冷业务具备浓郁的钢塔技术和经验优势，在电力、煤化工等领域 维持着第一的市场占有率，获得客户的高度广泛普遍认可，相继顺利完成国电内蒙古上海庙、华能陇 东能源、华能达拉特发电厂等玉肌冷项目的同时稳步提升循环水产业市场份额，为玉肌冷业 务的未来发展奠基。 新能源系统主要产品涵盖多晶硅还原炉、硅棒硅片和光伏组件等。公司多晶硅还原炉业 务市占率领先，受益于硅料复产潮，还原炉业务发展快速，从四川永祥、新疆大全、亚 洲硅业、新特能源、东方希望等大型企业处连乃以单。单晶硅片方面，2022 年底追加新增产能少于40GW。组件业务方面，2022 年 4 月，公司正式宣布正式宣布订于通辽投资建设 20GW 组件追加新增产能，其 中一期 5GW 已经成功投产，产品涵盖 P 型和 N 型、182 和 210mm 尺寸的单双玻组件， 功率范围为 400W-700W。按公司目前已公布的规划，将逐步形成 90GW 拉晶、40GW 乌 片、20GW 光伏组件的纵贯光伏产业链多环节、高质量布局。 （三）股权结构相对分散，股权激励唤醒公司活力 公司实际掌控人缪双大合计增持 10.13%，具备约 45%投票权。截至 2023 年一季度末， 公司实际掌控人缪双大先生轻而易举和间接合计增持 10.13%，其中轻而易举增持 0.78%，通过双 荣集团、上海同盛永盈、江苏利技术创新能源、江苏双良科技间接增持 9.35%。上述四家公 司互为关联方，缪双大先生通过控股有限公司有限公司上述公司，总计具备公司约 45%的投票权。此外， 质权人之子缪文彬通过上述公司间接增持 6.37%，目前任公司董事长。 （1）2018 年股权激励：2018 年 4 月，公司发布 2018 年股票鞭策计划，以 2.03 元/股的 价格向 89 名鞭策对象颁给 1700 万股，其中中层管理及核心技术人员 1405 万股，占到至鞭策 计划总数的 82.65%，业绩考核目标分别为 2018/2019/2020 年公司净利润分别不低于 2.50/3.00/3.75 亿元。目前该次股权激励已推行回去，2019 年及 2020 年业绩考核未达标。 （2）2022 年员工持股计划：2022 年 8 月，公司发布《2022 年员工持股计划》，增持计 划份额不少于 5384.7 万份，腾出份额不少于 256.7 万份(每份份额为 1 元)，颁给价格为 5.58 元/股。本次应邀出席增持计划总人数不少于 167 人，主要参与对象为双良硅材料与崭新能 科技核心技术/业务/管理人员，合计占到至增持计划的比例约为 93.5%。员工持股计划将建立 和完善公司、股东和员工三方利益共享资源，提高员工的凝聚力和公司竞争力，同时同时实现公司的 可持续发展。 （四）营收和业绩同环比大幅快速增长，光伏