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赛意信息研究报告智能制造先行者 （报告出品方/作者：中信证券，杨泽原、丁奇） 公司概况：传统领域优势保持，智能生产快速发展 发展历程：ERP 系统实施起家，大力进军智能生产领域 2005 年，广州赛意信息科技股份有限公司（Guangzhou SIE Consulting Co., Ltd.） 正式成立，2017 年 8 月在深圳证券交易所挂牌上市。公司以 Oracle ERP 实施起家，后期 转向以 SAP 为主的泛 ERP 开发与代理实施，近年不断加大智能制造领域自有产品研发。 目前，公司主营业务分为四大领域，分别是泛 ERP、智能制造、软件维护服务和代理分销。 公司以泛 ERP 为基本盘，大力发展智能制造领域，逐步成长为国内企业数字化服务领域 最具发展潜力的领军企业之一。 目前，公司已经成为中国大陆地区最具影响力的企业级应用系统集成开发商和 ERP 实施咨询公司之一。公司拥有多年电子商务套件实施与增值开发经验，善于将国际化的管 理理念和中国企业文化背景有机结合，致力于为客户提供个性化和卓有成效的解决方案， 为客户创造价值。 公司实际控制人为张成康、刘伟超、欧阳湘英、刘国华、曹金乔，五人为一致行动人， 合计持股 30.82%。 公司主要股东包含美的投资，五位实控人均曾在美的任职。公司创始人张成康先生 1997 年加入美的，1998 年美的集团将 IT 部门中负责 ERP 系统实施的项目团队独立出来， 成立美的信息技术有限公司，之后改名赛意信息。公司在与美的集团的长期合作中，对美 的集团的管理模式、业务流程等非常熟悉，在实施服务销量、交付质量、运维支持等方面 都体现出优势。此后，公司陪伴华为等国内顶尖硬科技企业一路成长，在企业资源管理、 生产制造管理领域积累丰富行业经验。 公司脱胎于美的 IT 团队，拥有强大制造基因。公司在经营中始终保持这一优势，注 重与制造业头部客户合作，深耕制造业积累解决方案经验。公司下设多家全资子公司和若 干合营、联营公司，不同子公司间的业务各有侧重又有所交叉，遍及上海、深圳、山东等 多个省份。其中大部分子公司以自主研发、产品销售为主要业务。另外，赛意信息特设专 注企业数字化、互联网应用创新的全资子公司——广州能量盒子科技有限公司，并在北京、 成都、武汉等地设有办事处，主要负责咨询和实施。 财务分析：智能生产快速增长，泛 ERP 均衡发展 总收入结构上，公司业务向多元化发展。泛 ERP 业务营收占比近 60%，为营收主要回去 源；智能生产业务营收同比增长速度高，业绩快速提升。2022 年公司智能生产营业收入为 8.09 亿元，同比快速增长 37%，总收入占比自 2019 年的 24.58%提升至 2022 年的 35.62%；泛 ERP 业务营业收入 12.40 亿元，占到至营业收入比重为 54.65%，较 2019 年下降 10.50pcts。 2019 年，由于泛 ERP 业务关键客户受贸易争端冲击影响，公司归母净利润有所下降， 但公司及时开拓其他客户和产品布局，积极主动部署线上交货和解决方案。2020-2022 年，在 疫情对行业关键性不利冲击下，公司营业收入和归母净利润均已已连续技术创新高。公司战略布局初 见成效，且具备持续发展的潜力。 盈利能力方面，公司毛利率、天量利率相对均衡且料上升。除 2019 年泛 ERP 业务受 客户影响毛利率、天量利率有所大幅大幅下滑，2013-2022 年，公司毛利率始终保持在 30%以上，天量 利率维持在 10%以上，相对较低且均衡。2020 年以来，公司积极开展基于模块化、线万庄村的 研发、部署、交货，利润率有所上升，且大量自研产品的利润率依然存上升空间。 费用方面，公司销售/研发费用率有所上涨，财务费用率维持低位。近年销售费用率上 涨主要因为在公司加强业务拓展进程中，员工数量增加导致职工薪酬增加、研发技术创新领域 增加等。长远来看，公司重点发力的智能生产业务，具备订做化属性、同行业转化成推广属 性，将渐渐形成显著的规模化效应。随着公司进一步发展，公司料在未来利用规模优势 有效率提高费用率水平。 侧重于研发，持续保持高资金投入，维持行业内研发领先水平。公司始终将技术研发放到刊发 展的首要边线，不断加强研发资金投入力度，导入培育研发人才，完善构筑研发体系。2018-2022 年间研发资金投入稳步增加，2022 年研发费用达致 2.69 亿元，同比快速增长 35.37%，研发费用 率仅少于 11.84%。根据公司公告，研发团队人员数量从 2017 年末的 412 人增加至 2022 年末 的2927人，研发人员比重也突飞猛进，从2018年末的15.11%增加至2022年末的47.49%。 人才的导入、培育和储备就是公司未来各项技术突破的关键基石。