交通运输行业中期策略：坚守出行链与油运，配置“中特估”.docxVIP

正文目录 航空：内生需求增长逐步兑现，盈利高弹性可期 5 1H23 回顾：强预期下基本面稳步恢复 5 2H23 展望：需求释放窗口临近；中长期景气向上不变 6 机场：在流量恢复中探索商业破局途径 10 1H23 回顾：担忧流量恢复前景，板块关注度有待提升 10 2H23 展望：探索非航新模式，挖掘流量恢复后的变现能力 10 航运：下半年旺季，油运/干散运价环比回升，集运仍承压 12 1H23 回顾：股价/运价波动呈现典型季节性特征 12 2H23 展望：布局油运旺季行情，观察干散/集运边际变化 12 油运：供需格局向好，行业景气持续 12 干散：供给趋紧，需求边际改善 15 集运：出口需求疲软+新船交付，运价承压 17 港口：散货港需求同比回升，集装箱港承压，但主题行情或持续 19 1H23 回顾：股价受“中特估”主题行情提振 19 2H23 展望：货物吞吐量同比或低个位数增长 19 公路：高股息契合主题，板块仍有比较优势 21 1H23 回顾：高股息行情驱动上涨 21 2H23 展望：中报盈利仍具比较优势 21 铁路：客流旺季将至，货运可能平淡 25 1H23 回顾：“中特估”主题驱动上涨 25 2H23 展望：出行复苏或延续，高库存或拖累货运 25 物流快递：行业竞争持续，看好龙头快递个股 28 1H23 回顾：需求较弱+行业竞争，板块跑输大盘 28 2H23 展望：快递件量稳健增长，集中度有望提升 28 物流细分赛道：需求有待释放，看好危化品物流/大宗供应链中长期集中度提升 33 风险提示 36 图表目录 图表 1： 三大航/春秋/吉祥整体月供需与 2019 年同期相比恢复情况 5 图表 2： 三大航/春秋/吉祥整体月客座率变化图（2019.1-2023.5） 5 图表 3： 年初至今 SW 航空跑输沪深 300 指数 12.7pct（截止 6/28） 5 图表 4： 我国国内航线 RPK vs 19 同期（2020.1-2023.5） 6 图表 5： 我国国际航线 RPK vs 19 同期（2020.1-2023.5） 6 图表 6： 中国民航 RPK 增速/GDP 增速乘数 7 图表 7： 2020-2024E 我国民航客运机队增速明显下滑 8 图表 8： 内生需求不同情景假设测算与机队增速对比 8 图表 9： 2011 年之后三大航客公里收益水平持续下滑 9 图表 10： 航空公司单位客公里收入变动 1%敏感性测算 9 图表 11： 年初至今机场（中信）跑输沪深 300 指数 14.0pct（截止 6/28） 10 图表 12： 浦东机场旅客吞吐量（2020.1-2023.5） 10 图表 13： 白云机场旅客吞吐量（2020.1-2023.5） 10 图表 14： 深圳机场旅客吞吐量（2020.1-2023.5） 11 图表 15： 首都机场旅客吞吐量（2020.1-2023.5） 11 图表 16： 近期主要机场免税业务中标情况汇总 11 图表 17： 年初至今 SW 航运跑输沪深 300 指数 5.5pct（截至 6/28） 12 图表 18： 原油轮运价 13 图表 19： 成品油轮运价 13 图表 20： 全球油轮：新造船订单占比现有运力比重 13 图表 21： 全球油轮：新造船订单占比现有运力比重（分船型） 13 图表 22： 全球原油轮：船龄分布（2023.6） 14 图表 23： 全球成品油轮：船龄分布（2023.6） 14 图表 24： OECD 原油库存（战略储备与商业库存总和） 14 图表 25： 美国原油库存：战略储备 vs 商业库存 14 图表 26： 全球原油轮市场：供给增速 vs 需求增速（同比） 15 图表 27： 波罗的海干散运价指数（BDI） 15 图表 28： 小灵便型运价指数（BHSI） 15 图表 29： 全球散货运输货品种类分布（2022） 16 图表 30： 全球干散货量同比增速（分货品） 16 图表 31： 干散：供给增速 vs 需求增速（同比） 16 图表 32： 全球散货船：新造船订单占比现有运力比重 17 图表 33： 全球散货船：船龄分布（2023.6） 17 图表 34： 上海出口集装箱运价指数（SCFI） 17 图表 35： 中国出口集装箱运价指数（CCFI） 17 图表 36： 全球集装箱运输量同比增速 18 图表 37： 全球集装箱船舶：新造船在手订单量占比现有运力比重 18 图表 38： 全球集装箱船舶运力：船龄分布（2023.6） 18 图表 39： 集运：供给增速 vs 需求增速（同比） 18 图表 40： 年初至今 SW 港口跑赢沪深 3