2023年海外中期策略：把握科技主旋律，挖掘价值着力点.pptxVIP

核心观点1海外市场：1）港股投资性价比凸显，注重优质资产的配置价值。2023年2月以来，恒生AH股溢价指 数一直保持在135以上的高位水平，港股相对A股价格水平较低，港股配置价值显现，建议关注优质 资产的深度价值。2）美股AI板块涨势强劲，建议关注市场结构性机会。2023年上半年ChatGPT引爆 AI相关产业链，纳斯达克指数涨幅超30%，标普500指数涨幅超14%，其中标普500通信服务和标普 500信息技术板块自2022年11月30日ChatGPT推出至2023年6月30日分别上涨27.7%和28.5%，科 技主旋律明显。细分板块：1）互联网平台：基本面向好，AIGC助力降本增效。短视频、游戏、移动社交、电商等赛 道用户规模稳中有升，用户生态保持活跃，以拼多多和阿里巴巴为代表的互联网平台在实现用户增长 的同时保证盈利空间，提升自我造血能力，基本面向好；此外，互联网平台有望借助AIGC实现降本、提效、增质，赋能动漫画、影视、有声书制作、游戏开发、文字内容创作、用户交互等多个环节。 2）人工智能板块：AI产业链主要2数据层、算力层、模型层、应用层四层架构，建议关注AI应用的用 户基础、转化留存率和定价水平三大要素，而模型算法的性能将影响用户体验，数据数量及质量影响 模型精度，各种应用的支持也离不开AI芯片的算力支持，从而催生算力的海量需求，建议把握以上四 层架构的受益主体。3）半导体：随着头部厂商主动减产和库存去化，23H1业绩有望触底，23H2基 本面边际改善，DRAM和NAND现货价格处于底部，头部存储企业不再接受降价需求，且三星和海力 士计划提高NAND价格，建议关注实际需求的回升程度，且在AI推动下，数据存储和DDR5/HBM技 术等有望迎来新一轮的成长。4）新能源汽车：关注车企基本面改善以及端到端自动驾驶新技术路径 的应用与发展。建议关注：1）互联网平台：京东集团-SW（9618.HK）、阅文集团（0772.HK）、拼多多（PDD.O）；2）AI产业链：英伟达（NVDA.O）、Meta（META.O）；3）新能源汽车：特斯拉（TSLA.O）。风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术和应用发展不及预期风险；商业变现和 业绩兑现不及预期风险等。 目 录1 港股市场：估值处于历史低位，投资性价比凸显2 美股市场：核心指数涨势强劲，AI板块表现亮眼细分板块：基本面向好，AI持续赋能互联网平台板块：持续优化生态体系，AIGC助力降本增效人工智能板块：迈向AGI时代，把握四层架构及海内外受益主体半导体板块：AI算力引领成长，建议关注周期拐点新能源车板块：自动驾驶技术加速迭代，基本面有望边际改善2 1.1 港股主要指数表现年内港股经历震荡，而南下资金成交净额增加，表明港股仍受资本青睐。年初至今港股主要股票指数走势4900470045004300410039003700350017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,000日期2023-02-022023-02-282023-03-242023-05-192023-06-14恒生指数2023-04-20恒生科技指数18,00019,00020,00021,00022,00023,000-60806040200-20-402023-01-032023-02-012023-05-282023-06-262023-03-02 2023-03-31港股通:当日买入成交净额(人民币亿元，左轴)2023-04-29恒生指数（右轴）港股通成交额及恒生指数表现数据来源：Wind，西南证券整理 3 AH股溢价指数位于高位，港股具备较高投资性价比。2023年2月以来，恒生AH股溢价指数呈震荡 上行趋势，保持在135以上的较高水平，港股相对A股价格水平较低，港股中长期配置价值逐步显现， 有利于吸引南向资金流入，挖掘优质资产的深度价值。1.2 AH股溢价指数港股通成交额及恒生AH股溢价指数145143141139137135133131129127125-60-40-200204060802023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-302023-02-022023-02-072023-02-102023-02-152023-02-202023-02-232023-02-282023-03-032023-03-082023-03-132023-03-162023-03-212023-03-242023-03-292023-04-032023-04-112023-04-142023-04-192023-04-242023-04-272023-05-052023-05-102023-05-152023-0