长债“逼空”行情上演？.docxVIP

内容目录 一、降准预期升温，债市利率整体下行 4 二、近期短端交易较为拥挤，7 月 21 日机构投资久期拉长 4 三、理财规模回升支撑短债行情，关注后续政策变化对债市的扰动 7 四、市场回顾 8 1、利率债市场：收益率全部下行，10Y-1Y 国债期限利差走阔 8 一级市场：利率债发行规模环比减少 8 二级市场：收益率全部下行，10Y-1Y 国债期限利差走阔 9 2、流动性观察：央行净投放 840 亿元，资金利率全部上行 10 公开市场操作：央行净投放资金 840 亿元 10 货币市场：资金利率全部上行，同业存单发行利率整体下行 11 3、信用债市场：净融资额为正，收益率整体下行 11 一级市场：信用债净融资额为正 11 二级市场：信用债收益率整体下行，信用利差全部收窄 13 主体评级调整：2 家企业被列入评级观察名单，无企业主体评级调低。 15 风险提示 15 图表目录 图表 1： 7 月以来短债收益率波动幅度较大 4 图表 2： 2023 年 7 月 17 日-21 日国债收益率普遍下行 4 图表 3： 近期各机构现券净买入规模变化情况 5 图表 4： 近期不同期限现券的买盘规模占比 5 图表 5： 各机构对 1 年以内现券的净买入情况 6 图表 6： 理财对 1 年以内债券以增持同业存单为主 6 图表 7： 各机构对 1-3 年现券的净买入情况 6 图表 8： 各机构对 7-10 年现券的净买入情况 6 图表 9： 7 月 21 日基金买盘分布 6 图表 10： 7 月 21 日券商买盘分布 6 图表 11： 近期各机构对 20-30 年现券的净买入情况 7 图表 12： 7 月 21 日各机构对 20-30 年现券的买盘分布 7 图表 13： 7 月以来理财规模快速回升 8 图表 14： 农村金融机构对长端国债的净买入规模和 10Y 国债收益率周度变化情况 8 图表 15： 利率债发行数量 9 图表 16： 利率债发行金额 9 图表 17： 利率债发行、偿还和净融资额 9 图表 18： 中债国债收益率曲线 10 图表 19： 每周国债平均收益率及变动 10 图表 20： 央行公开市场操作 11 图表 21： 银行间质押式回购利率 11 图表 22： 同业存单发行利率 11 图表 23： 信用债发行与到期情况 12 图表 24： 各券种周净融资额 12 图表 25： 分行业信用债发行规模统计 12 图表 26： 各等级周净融资额 12 图表 27： 城投债与产业债周净融资额 12 图表 28： 债券取消或推迟发行统计 13 图表 29： 同业存单发行量和净融资额 13 图表 30： 中票收益率 14 图表 31： 中票收益率周变动 14 图表 32： 中票信用利差 14 图表 33： 中票信用利差周变动 14 图表 34： 中债中短期票据收益率曲线 AAA 14 图表 35： 中债中短期票据收益率曲线 AA+ 14 图表 36： 中债城投债收益率曲线 AAA 15 图表 37： 中债城投债收益率曲线 AA+ 15 图表 38： 2023 年 7 月 17 日-7 月 21 日被列入评级观察企业一览 15 一、降准预期升温，债市利率整体下行 2023 年 7 月 17 日-21 日降准预期升温下债市收益率整体下行，全周来看短端下行幅度较大，21 日长端利率创 6 月降息后新低。6 月降息后市场利多出尽，同时市场预期一揽子经济“稳增长”政策或逐步出台，债市面临调整压力，其中短端调整幅度较大。6 月底债市交易逻辑从稳增长政策预期差逐步回归基本面表现，7 月第一周短端收益率下行幅度较大， 7 月第二周又有所回升，整体波动较大，而长端利率走势较为平稳。 7 月 14 日央行货政司司长邹澜在 2023 年上半年金融统计数据新闻发布会上提到央行后续将“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”，叠加二季度经济增长表现总体不及预期，结构矛盾凸显下市场对于央行年内二次降准预期有所升温。7 月 17 日-21 日债市利率整体下行，全周 1Y、3Y、5Y、10Y 和 30Y 国债收益率分别累计下行 10BP、4.25BP、5.92BP、3.65BP 和 3.16BP，短端利率累计下行幅度更大。7 月21 日长端利率出现明显下行，当天 10Y 和 30Y 国债收益率分别为 2.61?和 2.98?，创 6 月降息后新低，较前日分别下行 1.35BP 和 1.39BP。 图表1：7 月以来短债收益率波动幅度较大 （BP） 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 7月第一周收益率变动幅度 7月第二周收益率变动幅度 来源： ， 图表2：2023 年 7