中小银行专项债，改革化险重要工具.docxVIP

目 录 一、 中小银行专项债：财政支持中小银行改革化险的重要工具 5 （一） 基本定义：用于补充中小银行资本金的特殊地方债 5 （二） 推出背景：中小银行资本补充压力加剧，寻求低门槛外源性支持工具 5 （三） 发展进程：2020 年四季度落地，今年仍是支持中小银行化险的重要工具 7 二、 专项债补充中小银行资本金的模式：认购转股协议存款和间接入股注资 8 （一） 注资模式：注资工具不同，分别为转股协议存款和普通股 8 （二） 债券条款：偿还对象、期限安排相似，还款资金来源存在差异 9 （三） 模式对比：转股协议存款模式是“良药”，间接入股注资模式是“猛药” 10 （四） 实操落地：共 4072 亿，以转股协议存款模式为主导，2023 年出现混合模式 ........................................................................................................................................... 11 三、 供给格局：今年仍有 1428 亿额度，发行主体以西部、东北地区为主 13 （一） 发行进度：今年发行节奏加快，仍有 1428 亿额度 13 （二） 支持银行：数量上以农信社、农商行为主，城商行单家规模较大 14 （三） 发行地区：西部、东北地区为主，辽宁、甘肃、内蒙古排名靠前 15 四、 市场定价：具备“品种溢价”和一二级套利空间 16 （一） 一级市场：跟随市场化加点不断下调，但部分地区较普通地方债仍具票息优势 16 （二） 二级市场：收益率表现存在“追涨杀跌”特征，部分地区具备一二级套利空间 ........................................................................................................................................... 17 （三） 外溢效应：中小银行资本充足率阶段性修复，利于降低债务工具的风险溢价 ........................................................................................................................................... 18 五、 风险提示 19 图表目录 图表 1 中小银行专项债属于地方债新增专项债 5 图表 2 2020Q1-Q3 商业银行不良贷款率大幅上升（%） 6 图表 3 2020Q1-Q3 中小行资本充足率大幅下行（%） 6 图表 4 2022Q1-Q3 商业银行资产利润率下行（%） 6 图表 5 2022Q1-Q3 商业银行净息差大幅回落（%） 6 图表 6 2020 年以来支持中小银行补充资本的政策持续推进 7 图表 7 2023 年多地在财政预算报告内提到中小银行化险和资本补充规划 8 图表 8 转股协议存款模式流程（以 2023 年 2 月“23 大连债 06”为例） 9 图表 9 间接入股注资模式流程（以 2022 年 12 月“22 辽宁债 25”为例） 9 图表 10 不同债券开始偿还本金的年份（按注资模式） 10 图表 11 不同债券开始偿还本金的年份（按发行地区） 10 图表 12 两种注资模式下相关债券条款对比 10 图表 13 商业银行资本充足率监管要求 11 图表 14 历年来中小银行专项债支持银行的资本补充模式（按数量） 12 图表 15 各类银行不同模式下的数量分布 12 图表 16 各类银行不同模式下的资本补充规模 12 图表 17 历年中小银行专项债发行情况 13 图表 18 中小银行专项债的发行额度与发行规模 14 图表 19 历年来中小银行专项债支持银行的类型分布（按数量） 14 图表 20 中小银行专项债支持不同银行的平均规模 15 图表 21 中小银行专项债支持中小银行的规模分布 15 图表 22 2022 年末我国 GDP 的地区分布 15 图表 23 各地区中小银行专项债发行规模分布 15 图表 24 各地区中小银行专项债发行与注资情况 16 图表 25 中小银行专项债的发行利差变化 16 图表 26 部分地区中小银行专项债较普通地方债具备一定票息优势 17 图表 27 中小银行专项债的二级收益率表现 18 图表 28 二级市场对中小银行专项债的接受度较高 18 图表 29 中小银行专项债注资后，短期内相应银行的一级资本充足率多为提升 19 图表 30 中小银行专项债注