中资美元债8月策略：调整中逢低入局.pdfVIP

0 报告摘要 1. 【市场回顾：投资级收益率变化不大，跑赢境内信用债】 海外融资成本上行，中资美元债7月发行继续缩量，总发行 额28.5亿美元，环比回落42.1%。城投、地产、金融及其他行业发行金额占比分别为28.3%、14.1%、50.2%、7.4%。期限 上，新发债券以1-3年为主，占比为71.3%。二级市场方面，23年7月，美国美元债受益于高票息和信用利差回落，跑赢中 资美元债和境内信用债。各行业指数的涨跌幅表现：城投金融地产，其中投资级金融美元债7月表现最好。 2. 【基准判断：加息预期稳定，美债利率围绕数据震荡调整】利率方面，7月底受ADP就业数据超预期+惠誉下调美国信用 评级+长久期国债净发行增加等多重因素共振影响，美债收益率超调。目前国债供给放量的情绪影响基本消退，长端美债 收益率较7月31 日上行8BP。预计此次调整过后，后续供给影响有限，可观察一级市场认购情绪。在市场加息预期趋于稳 定的背景下，预计美债收益率仍围绕数据震荡调整。7月CPI有超预期的可能，短期或增加收益率上调压力。汇率方面， 国内政策落地期，人民币预计将获得支撑，震荡走强。 3. 【投资策略】美债基准利率阶段性调整提供入场机会，可逢低建仓。 【择时】海外美债收益率在经济数据及供给压力下创下年内新高，海外美债阶段性调整与国内政治局会议利好落地共 振，可逢低建仓。 【套息】美债收益率曲线倒挂，短端资金成本高，投资级套息保护不足。 【跨市场套利】投资级境内外利差难以覆盖锁汇成本，不存在套利机会。 【行业票息】金融美元债利差分位数水平较低，城投美元债尚可。 【择券】关注城投美元债的信用挖掘机会。 4. 【风险提示】1）美债基准利率上行幅度超预期；2）地产违约风险上行；3）人民币汇率偏离基本面。 2 CONTENT 目录 市场回顾：投资级收益率变化不大，跑赢境内信用债 基准判断：美债利率短期震荡，长期中枢下行 投资策略：美债利率调整提供入场机会 风险提示 1.1 一级市场：海外融资成本上行，中资美元债发行缩量 期限上，7月新发债券以1-3年为主（亿美元） 海外融资成本上行，中资美元债7月发行继续缩量，总发行 (0,1] (1,3] (3,5] (5,7] (7,10] (10,30] 30 额28.5亿美元，环比回落42.1%。 100% 90% • 结构上，城投、地产、金融及其他行业发行金额占比分 80% 别为28.3%、14.1%、50.2%、7.4%。 70%