信邦制药深度报告：享誉西南的医疗服务集团，多板块协同未来可期.docxVIP

信邦制药 (002390)证券研究报告公司深度 信邦制药 (002390) 证券研究报告 公司深度 享誉西南的医疗服务集团，多板块协同 未来可期 ——信邦制药深度报告 ? 投资摘要 医疗服务，拥有核心资产 截至2023年7月4日，公司拥有贵医肿瘤医院、白云医院、乌当医院等 6家医疗机构。其中，贵医肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医 院，拥有先进的技术设备和优秀的专家团队； 白云医院、乌当医院是 拥有较高知名度的三级综合医院，拥有各自的特色学科。经过多年发 展，公司已形成了以医疗服务为核心、辅以医药流通及特色中医药制 造的业务架构， 已在贵州省建立起具有明显竞争优势的优质医院网 络，在贵州省形成了品牌优势。 中药制造，全产业链布局 在中成药业务板块， 截至2023年7月4日，公司拥有 11 个国家基药目 录品种，24 个国家医保目录品种。在中药饮片业务板块， 公司拥有品 种 138 个、品规 207 个， 加工产能达 6000 吨/年； 公司实现了从种植 基地建设、中药饮片生产到医疗机构使用的无缝链接，截至2023年7 月4日，公司自建及共建道地药材基地面积合计超过 22 万亩，在全国 拥有 122 个种植基地。 医药流通，贵州区域龙头 公司为贵州省医药流通龙头企业，拥有众多国内外知名上游供应商的 省级独家代理权，建立了覆盖省内主要等级医院的销售网络。依托公 司医疗服务终端，为上游供应商提供全渠道销售服务和多维度增值服 务，为下游医疗机构提供一站式的供应链服务解决方案， 凸显自身供 应链价值。 ? 投资建议 我们预计 2023—2025 年公司营业收入为 71.62/78.49/86.81 亿元，增 速分别为 12.8%、9.6%、10.6%，归母净利润分别为 3.02/3.97/4.64 亿元， 增速分别 34.7%/31.3%/16.9%，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 29x/22x/19x，首次覆盖， 给予“买入”评级。 ? 风险提示 医疗事故风险， 医疗服务恢复不及预期， 行业政策变化等。 ? 数据预测与估值 买入(首次) 行业: 医药生物 日期: 2023年08月22日 分析师: 邓周宇 Tel: 0755E-mail: dengzhouyu@ SAC 编号: S0870523040002 联系人: 邓振 Tel: 0755E-mail: dengzhen@ SAC 编号: S0870123040026 基本数据 最新收盘价(元) 12mth A 股价格区间(元) 总股本(百万股) 无限售 A 股/总股本 流通市值(亿元) 4.44 4.23-5.90 1,943.85 94.16% 81.26 最近 最近一年股票与沪深 300 比较 信邦制药 12% 8% 4% 0% -4% -7% -11% -15% -19% 08/22 11/22 01/23 03/23 06/23 08/23 沪深300 单位：百万元 20 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6350 7162 7849 8681 年增长率 -1.9% 12.8% 9.6% 10.6% 归母净利润 224 302 397 464 年增长率 -17.7% 34.7% 31.3% 16.9% 每股收益(元) 0.12 0.16 0.20 0.24 市盈率(X) 38.45 28.55 21.75 18.61 市净率(X) 1.27 1.24 1.17 1.10 资料来源： Wind， 上海证券研究所(2023 年08 月22 日收盘价) 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 管理层稳定，聚焦医疗服务主业 4 1.1 剥离非核心资产，坚持医疗服务为核心的业务架构 4 1.2 实控人变更后， 管理架构稳定 5 2 打造核心资产，强化服务布局 6 2.1 民营医院朝阳产业， 政策持续支持 7 2.2 贵医肿瘤医院： 贵州省唯一三甲肿瘤专科医院 7 2.3 贵医白云医院： 贵医临床教学中心 10 2.4 贵医乌当医院： 乌当区首家三级综合医院 11 2.5 仁怀新朝阳医院、六枝博大医院、六盘水安居医院：区域 性二级综合医院 11 2.6 公司床位扩张：十四五期间白云医院开放床位有望扩张至 25