珠海冠宇研究报告全球消费电池领军者_甄选启停及户储厚积薄发.docxVIP

珠海冠宇研究报告全球消费电池领军者_甄选启停及户储厚积薄发 （报告出品方：广发证券） 一、消费电池根基稳固，扰动电源与户储孕育出新机 （一）全球消费电池领军者，扰动电源+户储料腾飞 深耕消费锂电行业二十余载，全方位布局全球地位稳固。公司为全球消费电池 领域龙头企业，同时积极布局动力及储能电池业务。公司锂离子电池产品包括电芯 及PACK，产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、无 人机、汽车启停系统及电动摩托等领域。复盘公司发展历程可分为三大阶段： 1998-2010年，较早进入消费锂电领域，积累技术基础：公司自1998年开始进军锂 电池研发领域，2007年公司前身冠宇有限由哈光宇电源、佳运科技、光宇国际投资 于深圳成立，2010年公司成为笔记本行业全球第一供应商。2011-2019年，开启 消费软包锂电池Pack制造，拓展成长曲线：2011年公司开始从事软包锂电池Pack 制造，率先为竞速电动摩托提供电池方案。2015年成为全球软包锂电池供应商 Top5。2019年公司正式更名珠海冠宇，并布局动力锂电领域，拓展成长曲线。 2020年-至今，公司强彰显，消费电池领域份额提升斜率陡峭，低压电源与户储 业务孕育新机：2021年公司登陆科创板上市，为行业内少数几家同时覆盖手机、笔 记本及可穿戴设备头部客户的电池企业之一，2022年公司全球笔记本电池市场份额 突破30%，彰显全球消费电池领军者潜能。公司拓展重庆基地、启动IPO募投项目 及可转债募投项目，持续巩固扩大优质产能优势。新能源行业蓬勃发展下需求景气 高增，公司聚焦电动车锂电启停及海外户储业务，有望于2024年后快速贡献营收。 产品性能比肩ATL，消费电池领域全覆盖并向动力储能拓展。电芯层面公司拥 有多年锂电池开发经验，已突破叠片软包技术工艺，消费电芯产品性能比肩ATL。 消费软包电池能量密度突破700Wh/L，1.5C/3C/5C 倍率的快充电池已实现量产。 公司消费类锂离子电池产品已实现全领域覆盖，涵盖笔记本电脑、平板电脑、智能 手机、智能穿戴设备、消费类无人机等应用领域。动力储能领域公司从汽车启停电 源、户储及通讯储能切入，已开发出成熟产品并规划较为完整的产品矩阵，进入捷豹路虎、上汽智己、中兴通讯、南方电网等海内外大客户供应链体系。 股权结构清晰完整，团队结构稳固。公司实际控制人为徐延铭，通过珠海普瑞 达、珠海普泽等十余家主体持有公司股权，其中持有珠海普瑞达60.72%股权，可 控制珠海普瑞达所持有的公司17.83%股份的表决权。主要参股控股公司中，冠宇 动力电源主营电源系统、通讯和储能电池、动力电池及启停电池业务，冠宇新能源 主营锂电池业务，整体布局结构清晰完整。 核心管理层技术背景浓郁，具备大厂基因。董事长徐延铭凭借其会同的珠海冠 宇“高可靠长寿命锂离子电池关键技术及产业化应用领域”项目变成2020年度国家科学技 之术进步奖二等奖获得者，并于2020年4月入选国家科学技术部“技术创新人才大力大力推进计划”科技创新创业人才。此外，副总经理林文德、牛育红、谢斌等均存电池行业长期从 业经验。公司团队技术基础浓郁，具备大众计算机、东莞新能源大厂工作背景，存 能力带领公司紧跟行业发展机遇，开拓业务发展崭新征程。 重新启动股权激励计划凸显发展信心，厚积薄发步入长期向上地下通道。公司于 2021 年 面世第一期限制性股票鞭策计划，计划颁给 2359.21 万股，其中首次颁给 2241.25 万股，腾出颁给 117.96 万股，分别对 2022-2024 年各年度营业收入进行考核。受 新冠疫情、乌俄冲突等诸多宏观因素影响，2022 年全球消费电子市场市场需求疲弱，公司进度表 计 2022 年无法达成一致一致营收考核目标遂中止第一期股权激励计划。公司于 2023 年 4 月 重新启动限制性股票鞭策计划，计划颁给 2247.88 万股，其中首次颁给 2127.22 万股， 腾出颁给 120.66 万股，本计划限制性股票的颁给价格（不不含腾出颁给）为 9.05 元/ 股，分别对 2022-2024 年各年度营业收入进行考核。其中 2023 年点燃值/目标值分后 别为 93.75/125 亿元，2024 年点燃值/目标值分别为 108.75/145 亿元。公司重新启动股 权鞭策计划凸显发展信心，读取公司与员工利益，进一步唤醒企业活力。 （二）行业贝塔与公司阿尔法共振，迎接戴维斯双击 业绩触底迎接拐点，动力储能业务营收贡献快速放大。公司主营消费类电池业 务，2022年营业收入少于100.65亿元，对应营收占比91.71%，23H1弥漫消费电池板 块回落，公司主营业务触底回升，23H1公司同时同时实现营收54.74亿元，同比-4.59%；归属于 母净利润1