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互联网对金融市场的重构余额宝对商业银行的影响和启示 互联网金融创新不断打破传统商业银行的垄断 随着互联网的发展和普及，互联网对金融和金融业的发展产生了深远的影响。20世纪90年代中期到至今, 我国商业银行的传统金融服务业务实现了用户互联网自助办理。2010年之后, 一些互联网企业, 特别是掌握互联网入口的第三机构, 利用大数据、云计算和数据挖掘技术等现代信息技术, 不断推出创新性的互联网金融模式产品。比如阿里巴巴公司推出的阿里小贷, 是大电商企业在小微贷领域的创新;人人贷、拍拍贷等公司推出的互联网个人对个人的信贷业务 (Peer to Peer) 。互联网金融创新逐步打破传统商业银行在金融业务多方面的垄断。2013年6月, 支付宝网络技术有限公司开通余额宝功能, 与天弘基金公司合作, 直销中国第一支互联网基金。作为一种全新的互联网金融产品, 在不足一个月, 客户转入余额宝资金规模已突破百亿元, 引起金融市场的高度关注和讨论。 一、 名认证的支付宝用户 余额宝是支付宝公司与天弘基金公司合作, 针对支付宝账户备付金推出的一项增值服务。实名认证的支付宝用户可以把支付宝备付金转入余额宝, 快捷地购买天弘基金公司嵌入到余额宝内的增利宝货币型理财产品 (下称增利宝) , 从而获得相对较高的收益。同时, 余额宝内的资产保持流动性, 客户随时能用于网上购物、支付宝转账等, 不影响客户的购物体验。 (一) 接主体介绍 余额宝本质上是一个基金直销产品, 天弘基金公司把其发行的增利宝嵌入到支付宝的余额宝进行直销。余额宝在运营过程中涉及三个直接主体:支付宝公司、天弘基金公司和支付宝客户, 如图1所示。其中, 支付宝公司是增利宝的一个直销平台和第三方结算工具的提供者, 与客户的接口是支付宝, 与增利宝的接口是余额宝;天弘基金公司是基金发行和销售者, 发行增利宝, 并将其嵌入余额宝直销;支付宝客户是基金的购买者, 通过支付宝账户备付金转入余额宝或余额宝转出到支付宝, 实现对增利宝基金的购买和赎回交易。 (二) 互联网理财线的互联网化 余额宝为支付宝客户搭建了一条便捷、标准化的互联网理财流水线。该流水线中所有业务都是通过互联网操作实现, 而这些业务的流程又包括实名认证、转入、转出三个环节。 1. 明确第三方电商平台经营者对基金的管理 支付宝是一个第三方电子商务销售基金的平台, 根据2012年12月证监会发布《基金销售机构通过第三方电子商务平台销售基金》业务指引, 其中的第十二条规定第三方电子商务平台经营者应当对基金投资人账户进行实名制管理。因此, 未实名认证的支付宝客户必须通过银行卡进行认证才能使用余额宝。 2. 引导资金的份额确认 转入是指支付宝客户把支付宝账户内的备付金余额转入余额宝, 转入单笔金额最低为1元, 最高没有限额, 为正整数即可。在工作日 (T) 15:00之前转入余额宝的资金将在第二个工作 (T+1) 日由基金公司进行份额确认;在工作日 (T) 15:00后转入的资金将会顺延1个工作日 (T+2) 确认。增利宝对已确认的份额开始计算收益, 所得收益每日计入客户的余额宝总资金。 3. 实时转出金额 余额宝总资金可以随时转出或用于淘宝网购支付, 转出金额实时到达支付宝账户, 单日/单笔/单月最高金额100万元, 对于实时转出金额 (包括网购支付) 不享受当天的收益。 二、 余额宝的创新点 余额宝推出不足一个月, 募集资金规模就已突破百亿元, 并且每天以亿元的规模在增长。究其原因, 是余额宝在多方面进行了创新。 (一) “第三方基金”销售资格 余额宝作为第一支互联网基金面世, 推出不久就受到违规争议。根据我国《证券投资基金销售管理办法》第五十四条规定“未经注册并取得基金销售业务资格或者未经中国证监会认定的机构, 不得办理基金的销售或者相关业务。”支付宝公司只有第三方基金支付牌照而没有基金销售资格, 因此支付宝公司不得代销基金。支付宝公司为规避监管风险, 在余额宝的设计上把基金销售行为定义为直销, 并严格按照直销来设计业务流程, 支付宝收取提供交易平台的对价 (管理费) , 这样就成功地规避了监管风险。证监会对余额宝在第三方支付业务与货币基金产品的组合创新给予肯定和支持。余额宝的另一大产品创新亮点在于将即时支付 (T+0) 融入客户消费场景, 为客户提供账户增值的同时, 丝毫不影响客户所有的支付体验, 支付宝客户可以使用余额宝资产在淘宝网站进行实时支付或转账到他人的支付宝。 (二) 互联网+产品 余额宝在营销渠道上开创基金公司在大电商平台直销基金的模式。目前, 天弘基金是余额宝服务的唯一产品提供者, 增利宝也是唯一与余额宝进行对接的产品。增利宝利用支付宝的渠道优势, 在零推广成本下, 将产品直接显现在近八亿的客户群体面前, 独享规模近200亿的