我国基本养老个人账户的生命周期基础及资产配置模式研究.docxVIP

我国基本养老个人账户的生命周期基础及资产配置模式研究 默认账户和基金投资选择是基金制度下养老保险个人账户投资管理的创新。即使在给个人账户免费的国家，越来越多的个人账户人士也选择了养老基金的默认账户。一些国家将养老基金的投资和管理承包纳入该国家的社会保障法。中国基本养老个人账户基金是实账与虚账同存的名义基金制账户基金, 这种基本养老保障性质的名义账户基金决定其内在的不同的投资管理模式。生命周期基础的默认账户基金管理模式对中国基本养老个人账户投资管理具有重要的借鉴意义。 中国基本养老基金的投资现状与投资管理模式的研究 一、 基金年金投资 《中国养老金发展报告2012》数据显示, 2011年城镇基本养老保险到期结余4130亿元, 如果剔除2272亿财政补贴和补缴的1151亿元, 当年的收支余额仅为347亿, 如果再扣除预缴和清理历史欠费等因素, 2011年当期几乎没有余额。到2011年底, 全国城镇职工基本养老保险个人账户为2.5万亿, 但是个人账户实有资金2703亿元, 空账金额高达2.2万亿元。按照规定, 目前我国的基本养老保险基金只能存入银行或购买国债。如果以一年期、三年期银行存款和三年期国债为参考, 在扣除通货膨胀率后, 个人账户基金投资从1994~2008年的平均利率水平分别为-0.11%、0.73%和1.25%。相比之下, 企业年金可以利用有限的市场工具进行投资运营, 2009年企业年金收益率为7.78%。全国社保基金的投资渠道更宽些, 至2012年底, 全国社保基金累计投资收益为3492亿元, 年均投资收益率为8.29%。1 二、 省级基金统筹层次低、空账投资管理模式缺乏有效管理 基本养老个人账户投资管理模式选择研究近10年之久, 主要模式有三种。第一种模式为集中管理的投资模式 (郑秉文, 2007), 该模式要求在全国范围内统一集中管理, 体现集中投资的规模经济性, 同时保证集中投资管理的安全性, 投资主体为全国社保基金理事会或者新成立的政府集中型投资管理机构;第二种模式是市场竞争性的投资管理模式 (郭席四, 2005;刘江军, 2011), 赋予账户所有人投资选择权, 借鉴英国、澳大利亚、智利等国个人账户管理模式, 以实现养老基金保值增值, 同时充分体现基本养老个人账户基金的私人产权属性, 投资管理主体为基金公司或者养老基金管理公司等;第三种模式是处于集中管理与私营竞争管理间的相对集中模式 (李珍, 2005), 即根据中国个人账户基金统筹层次低、目前个人账户空账较大的现实, 在省级设立省级个人账户投资管理中心, 由投资管理中心直接投资管理或者委托投资管理。 其实, 上述三种模式在中国近期都不可能成为中国基本养老个人账户投资管理的可行模式。 第一种模式高度集中管理模式受制于目前基本养老统筹层次过低, 目前还没有完全实现省级统筹水平, 没有相应机制能够集中全国基本养老个人账户的结余资金。 第二种模式市场竞争性分散管理模式也不适合于近期的中国现实。一则基本养老个人账户在我国属于公共养老基金, 公共养老基金原则上应该采用集中管理, 养老基金 (包括私营养老基金) 管理的集中化是一种国际趋势;二则资本市场制度与基金管理公司的自律意识还不够成熟, 我国目前我国资本市场在某些程度上难以有效地反映上市企业的基本价值, 资本市场还不能成为宏观经济的有效晴雨表;三则账户所有人还没有能力对自己的投资进行自主选择。2即使在资本市场成熟的瑞典、美国、英国等国家, 也有较多的账户所有人难以对自己的投资进行有效决策而选择默认基金账户。 第三种模式省级个人账户投资管理模式也难以成为有效的现实选择。我国基本养老保险制度还没有实现真正的省级统筹, 省级集中管理同样难以集中个人账户资金。更何况我国基本养老个人账户还不完全具备实账投资基础, 还是实质上的名义账户制, 个人账户空账化持续严重;如果全国同时建立近40家省级个人账户管理中心, 这已经具有分散投资管理的模式特征, 这种投资制度模式本身就存在制度风险, 同时也难保证近40家个人账户管理中心的人才配备、安全合规与风险监管。 鉴于三种模式各自的内在缺陷, 有部分专家提出将目前基本养老个人账户合并转移到企业年金制度中, 也有部分专家提出个人账户实账投资的风险高于目前的名义账户投资管理风险。 即使去年广东省将个人账户养老基金委托全国社会保障基金理事会委托投资, 但该种方式依然没有解决如何对个人账户收益计值的问题, 即个人账户结余的部分投资收益如何在当地所有个人账户中进行收益计值。因此, 笔者认为, 我国基本养老个人账户基金投资管理及其投资管理模式选择需要同时考虑账户收益计值基准与账户保值增值的两大基本问题。目前我国基本养老个人账户基金投资管理目前事实上是一种名义账户型的默认账户基金。默认账户基金管理模