日本跌宕50年，一个制造业强国的沉浮史.pdfVIP

投资策略报告/ 内容目录 1 日本50 年经济全景回顾 5 1.1 1973-1985 年:石油危机后产业成功转型，GDP 稳步下台阶到4% 5 1.2 1986-1993 年:大泡沫旋生旋灭，泡沫破裂后GDP 从6%跌至1% 7 1.3 1994-2011 年:4 轮危机阻碍复苏，“失去的”二十年GDP 不到1% 8 1.4 2012-2019 年:“安倍经济学”一度见成效，GDP/CPI 升至3/4% 11 1.5 2020-2023 年:疫情+俄乌冲突，日本从衰退到滞胀，GDP 转负 12 2 日本50 年大类资产市场回顾 17 2.1 日股：跌宕50 年5 轮起落，现日经较90 年高点仍有15%距离 17 2.2 日债：90 年后一路高歌迎30 年牛市，收益率从7%一路降至0% 20 2.3 日元：50 年沉浮3 升3 降，前30 年强劲出口驱动日元升值150% 22 2.4 日房：前30 年大起大落，现房价距90 年高点还差30% 25 3 日本50 年股市变幻：新经济逐步替代旧经济 27 3.1 日股市值结构变化：进击的科技+消费医疗 27 3.2 日股历轮行情回顾：上涨时科技领跑，下跌时消费医疗坚挺 28 3.3 日本龙头：TMT/消费医药龙头的不断崛起 29 4 7 家公司读懂50 年日本经济 30 4.1 70 年代制造转型+全球出口——丰田汽车 32 4.2 80 年代“金融泡沫”助推者——三井住友 36 4.3 90 年代的“苹果公司”—— 索尼 40 4.4 00 年代消费降级和全球化——优衣库 44 4.5 10 年代安倍经济学大基建—— 大成建筑 48 4.6 从领跑到落后的半导体—— 东芝 52 4.7 长期占优的高端制造——发那科 56 5 风险提示 60 图表目录 图1. 73-85 年，石油危机倒逼改革，日本浴火重生迎来“转型牛” 5 图2. 80 年代日本汽车产量已领先美国 6 图3. 70/80s 日本半导体全球市占提升至全球第1 6 2 投资策略报告/ 图4. 86-93 年，大宽松后，大泡沫旋生旋灭 7 图5. 泡沫经济期，东京房价4 年翻倍 8 图6. 80-90 年代日本奢侈品市场规模翻超2 倍(百万日元) 8 图7. 94-11 年:多轮危机压制复苏，日本“失去了”二十年 9 图8. 95-00 年全球化加速下，丰田汽车出口增速超10% 10 图9. 90 年代游戏主机仍然大买，年销量超1000 万台 10 图10. 12-19 年: “安倍经济学”尝试，12-16 年有所成效，后效果衰减 11 图11. 20-23 年: 疫情+俄乌冲突连番冲击，日本从衰退到滞胀 12 图12. 20-22 年，日本家庭消费一直未能恢复至19 年水平 13 图13. 22 年底-23 年，日本逐步走出疫情冲击，景气回升 13 图14. 日本经济各阶段GDP 和CPI 走势 14 图15. 日本经济各阶段分部门GDP 贡献 15 图16. 日本各阶段货币政策货币规模变化 16 图17. 日本各阶段EPS/PE 拆分 18 图18. 日本股市50 年5 起5 落 19 图19. 90 年后，日债迎来30 年牛市 21 图20. 90-15 年，日本期限利差和日本经济高度相关 22 图21. 05 年前，日元的阶段