日本泡沫经济后的20年政策与资产表现复盘.pdfVIP

内容目录 1、 1991-1996 年：增速目标下调后明确的债牛4 2、 1997-2001 年：外汇干预政策下债与汇轮番表现8 3、 2002-2007 年：改革与全球化带来日股牛市12 4 、 2008-2012 年：危机过后日元成为避险资产18 5、 风险提示21 2 图表目录 图1：1991-1996 年日本贴现率持续下行6 图2：日本债市在1991-1996 年期间出现长牛7 图3：日元指数于1995 年见顶7 图4：日经225 在 1991-1996 的下跌态势中曾3 次触底8 图5：除98、99 年外的年份里债券表现最佳 11 图6：2000-2007 年日本财政赤字率大幅下降13 图7：2000-2007 年日本银行的不良贷款率显著下降14 图8：2002-2006 年日本实际GDP 同比有所上行16 图9：2002-2006 年日本就业的改善来自于临时工的增加16 图10：2002-2006 年企业设备进入出清阶段16 图11：日本股市在2003-2006 年成为表现最佳资产17 图12：日本银行在2010 年引入“综合性量化宽松”后资产开始新一轮扩张20 图13：日元在2008-2012 年成为表现最佳资产21 表 1：日本失去的二十年可以分为四个阶段4 表2：1991-1996 年日本经济增速目标不断下调5 表3：1992-1996 年日本财政政策梳理5 表4：1991-1992 年日本股市普跌，而 1993 年后则存在结构性行情8 表5：1997-2001 年日本改革措施梳理9 表6：1997-2001 年日本财政政策梳理10 表7：1997-2006 年日本货币政策基调变化10 表8：1997-2001 年日本股市结构性行情特征显著 11 表9：2002-2007 年日本参与经济全球化战略梳理12 表 10：2001-2006 年日本财政政策梳理13 表 11：2002-2007 年日本产业政策在高科技及能源环保领域发力 13 表 12：2001 年日本实施量化宽松以来的金融政策变化15 表 13：2002-2007 年日本股市结构性行情特征显著17 表 14：2008-2012 年日本经济政策梳理18 表 15：2008-2011 年日本产业政策聚焦新兴产业19 表 16：2008-2012 年日本股票市场再度进入结构性行情21 3 《失去的日本——平成经济政策评析》（庞德良）一文中，作者将日本泡沫经济 破灭后的平成时期经济总基调用了三个词来概括：低增长、长通缩、低利率，并 将泡沫破灭后的20 年分为了四个阶段：（1 ）困惑的6 年（1991—1996 年），这 期间日本政局频繁更迭，严重削弱了重大决策的执行能力；（2 ）危机的5 年（1997 —2001 年），猝不及防的 1997 年亚洲金融危机，使日本经济进一步承压；（3 ） 改革的6 年（2002—2007 年）日本首相小泉纯一郎推行的经济改革政策，不良 债权缓解，经济增速有所改善；（4 ）失去的5 年（2008—2012 年），2008 年全 球金融危机进一步挫伤日本经济。本篇报告参考这一阶段划分，重点回顾了这四 个阶段中日本政策以及资产表现的变化。