普莱柯-市场前景及投资研究报告-创新驱动研发，产品未来可期.pdf

上 市 公 司 农林牧渔 2023 年 09 月 28 日 公 普莱柯 (603566) 司 研 究 / ——创新驱动研发实力强劲，多点突破产品未来可期 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点： ⚫ 研发型动保企业普莱柯。公司主要从事兽用生物制品（动物疫苗）、兽用化学药品的研发、生产及销售，尤 以研发实力见长。凭借坚持多年的技术创新、产品质量保证与养殖技术服务体系，公司为养殖客户和宠物主 提供各类优质的兽药产品和服务，深受下游养殖客户青睐。坐拥多个国家级创新平台，公司始终坚持自主创 证 市场数据： 2023 年 09 月 27 日 新和集成创新：截止 2023H1，公司及子公司已累计获得国家新兽药注册证书63 项，累计提交发明专利申 券 研 收盘价（元） 21.85 请 546 项，获得发明专利授权 312 项。 究 一年内最高/最低（元） 32.89/20.62 ⚫ 动物保健—— “小而美”的养殖服务行业。动物保健品是指专门用于防治动物疾病，保障动物健康的产品， 报 市净率 2.8 其行业需求受下游养殖规模与防疫程序影响，整体规模不大：2021 年中国兽药市场规模达 686 亿元：其中， 兽用生物制品 170.18 亿元。但由于行政许可限制等因素，行业门槛高，产品毛利可观 （137 家生药企业毛 告 息率（分红/股价） 1.60 流通 A 股市值（百万元） 7675 利率 65.87%，《兽药产业发展报告2021》），行业“小而美”特征明显。GMP 推动行业“供给侧改革”，生 上证指数/深证成指 3107.32/ 10104.32 产设施提档升级；但行业生产能力过剩，产品同质化特征明显，企业面临激烈竞争：截止 2021 年，全国共 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 有 1579 家企业通过新版兽药 GMP 认证，合计持有的兽药产品批准文号超过 10 万个。行业面临产能过剩， 产能利用低等问题。下游养殖规模化的“消费升级”指出“破局”之道：头部动保企业正通过多种途径（① 产品迭代更新：毒株、疫苗技术路线升级等；②客户服务能力提升：提供养殖综合服务等）旨在突破重围， 基础数据: 2023 年 06 月 30 日 满足规模养殖企业对于动保产品的“高端化”需求，实现自身可持续发展。 每股净资产（元） 7.92 ⚫ 非洲猪瘟疫苗推出或带来百亿市场空间扩容。非洲猪瘟已经成为行业亟待解决的重大问题，但疫苗的研发难 资产负债率% 16.07 度大，时间长。原因主要有：①病原复杂；②存在免疫逃逸特性；③存在抗体抵抗。多家科研院所与高校、 总股本/流通 A 股（百万） 353/351 上市公司合作，为多种路线的非洲猪瘟疫苗申报应急评价。若非洲猪瘟疫苗上市，将显著驱动行业扩容，潜 流通 B 股/H 股（百万）