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托宾税的效力分析 托宾税作为一种统一和全球的税收形式，主要针对短期资本流动而决定。为了提高国际资本流入成本，限制短期资本投资的投机行为，控制流动风险。 今年年初,人民银行易纲副行长提出,“深入研究托宾税、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段,抑制短期投机套利资金流出入”。这意味着未来托宾税或将与其他价格调节手段相配合,在外汇管理改革中担当重要角色。据此,本文拟通过对智利和马来西亚实施托宾税的效力进行实证分析,就我国实施托宾税提出建议。 托宾税沟通全球 托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税。托宾税源起美国经济学家詹姆斯·托宾在1972年的普林斯顿大学的一次演讲,并在1974年出版的“The New Economics Older”中作了论述,他认为,应该在快速运转的国际飞轮下面撒些沙子,让飞轮转的慢一点。1978年,对于即期外汇交易,托宾进一步建议,根据其交易规模,在全球统一征收1%的交易税。后来,他又把这个税率调整为0.5%。该税种提出的主要目的是缓解国际资本流动,稳定汇率。托宾税的特征是单一税率和全球性,也就是说,托宾税可以由全球统一协调征收,也可以由个别国家实施。由于当时经济自由主义居主导地位,托宾的建议长期受冷。20世纪90年代亚洲金融危机后,为防范资本流动冲击,通过设置托宾税来对资本流入进行管制成为一些发展中国家的主要政策工具。尤其是美国的“次贷危机”和欧洲的“主权债务危机”,促使世界各国政府和学界专家对征收托宾税进行再认识。2013年初 , 欧盟委员 会宣布 , 从2014年1月开始,在德国、意大利、西班牙、奥地利等11个国家对所有金融工具的买卖进行征税。 从实施托宾税国家的实践看,托宾税可以用隐含征税而不使用直接征税的方式灵活进行,只要是提高了资本流动成本的措施均可视为托宾税。到目前为止,托宾税演化为四种形式:即外汇交易税、所得税、预扣税、无息准备金。 智利和马来西亚实施“托宾税”的背景和主要内容 (一) 降低了资金来源 从20世纪70年代中期开始,智利推行的是经济和金融自由化,但最终导致了1983年初金融危机的发生。为了应对这场危机,1984-1988年,智利政府进行了全面的改革,实施宽松的财政政策和采取盯住利率的反通货膨胀的货币政策 , 以保持国 内利率高 于国际市 场利率,逐步降低通货膨胀。总体而言,这些政策措施在当期取得了明显的效果。然而,由于宽松的财政政策和货币政策在带动投资和消费强劲增长的同时,又导致1989年经济开始出现过热,年通货膨胀率上升到26%。为抑制通货膨胀,智利政府又实施紧缩的货币政策,但该政策又使国内外利率差距过大,致使大量国际资本流入,对通货膨胀和汇率的压力明显 增加。为 防止本币 的过度升值,抑制投机性短期资本流入,智利政府从1991年开始,针对特定类型的资本流入采取托宾税措施,主要内容有: 一是1991年6月开始,实行20%的无息准备金,90天以下对外的借款,准备金存放期为90天,90天至1年的对外借款,其准备金存放期限等于借款的期限,1年以上的对外借款,准备金存放期限为1年,适用所有国外对国内银行和企业的贷款 , 但不包括 贸易信贷 。1992年,无息准备金扩大到在银行的外币存款。 二是1992年5月,无息准备金的比率上调到30%,但不包括企业的对外直接借款。存放期限统一为1年,不再区分借款的期限长短;8月,无息准备金覆盖所有的外汇交易。 三是从1995年7月开始,对二级市场上交易的美国存托凭证,实行无息准备金。1996年3月对具有投机性质的外国直接投资实行无息准备金。 四是基于 亚洲金融 危机的影 响 ,1998年6月将无息准备金下调到10%,将存款准备金比率下调至0%,但要求外国投资者的投资期限不得少于1年。 (二) 保护金融市场 1997年发生的东南亚金融危机,给马来西亚 的金融市 场带来了 较大的冲击,货币大幅贬值。金融危机前,林吉特汇率为1美元兑换2.5240林吉特,金融危机爆发后,林吉特迅速贬值,到1998年8月时,林吉特汇率下降到1美元兑换4.1605林吉特。 从马来西 亚证券市 场看,1997年6月30日的证券市场指数为1077.3点,而到1998年8月30日时,下跌到302.91点,是10年来的最低点。金融市场的不稳定,一方面使马来西亚的实体经济受到了沉重打击,经济出现严重衰退,通货膨胀加剧;另一方面严重影响了外国投资者对马来西亚的投资信心,资本流入不断下降,资本外流速度剧增。为了稳定金融市场,避免经济失衡,马来西亚从1998年开始,采用托宾税对资本外流加以限制。具体内容为: 一是对1999年2月15日之前投资于股票债券和其他金融工具的资本撤资,对其本金实行渐进税制,税率与投资期限挂钩,投资的时间越长,税率越低,以惩罚提前撤资行为。如果投资超过1