华昌化工-市场前景及投资研究报告-老牌煤化工企业，新产能蓄势待发，未来可期.pdf

证券研究报告·公司深度研究 ·化学原料 华昌化工（002274 ） 老牌煤化工企业，新产能蓄势未来可期 2023 年10 月07 日 买入 （首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 9,045 9,350 9,316 11,282 同比 -4% 3% -0.36% 21% 归属母公司净利润（百万元） 872 737 804 1,029 同比 -47% -16% 9% 28% 股价走势 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.92 0.77 0.84 1.08 华昌化工 沪深300 P/E （现价最新股本摊薄） 7.87 9.32 8.54 6.67 10% 7% [Table_Tag] 4% 关键词：#产能扩张 1% [Table_Summary] -2% 投资要点 -5% -8% ◼ 深耕化工领域五十余载，三大业务稳扎稳打：公司以煤气化为产业链源 -11% -14% 头，主营产品包括肥料、纯碱和多元醇。公司2022 年营收、归母净利 2022/9/27 2023/1/26 2023/5/27 2023/9/25 润分别为90 、9 亿元，2015-2022 年复合增速分别达 12% 、62% ，主营 业务稳步发展，盈利能力稳健。 市场数据 ◼ 煤制尿素价差恢复，能效领跑具备区位显著：未来尿素产能扩张受限 收盘价(元) 7.04 且下游需求强劲且弹性较小，尿素景气周期有望维持。公司依托煤气化 一年最低/最高价 6.89/9.35 生产尿素、复合肥，截至2023 年6 月的产能分别40、160 万吨，由于 市净率(倍) 1.32 煤炭供需格局宽松，煤制尿素价差逐步修复，能效领跑构筑成本优势， 瞄准江浙沪农业发达地区和海外市场，区位优势显著。 流通 A 股市值(百 6,603.51 万元) ◼ 联碱法生产纯碱，区域市