聚和材料-市场前景及投资研究报告-电池技术变革，第二成长曲线.pdfVIP

公司研究 | 深度报告 目录 全球领先的银浆龙头公司6 技术变革下量利受益，国内企业份额稳固提升9 电池环节重要辅材，N 型放量打开空间 10 国产化率逐步提升，新技术银浆迅速推进 13 迅速崛起资金情况良好，一体化布局降本可期 14 团队文化狼性，重视研发投入 14 资金情况良好，信用政策严格 16 委托加工+向上延伸，原材料降本增效可期 17 积极打造非光伏领域第二增长曲线 18 盈利预测与投资建议 19 风险提示20 图表目录 图 1：聚和材料自成立以来始终专注于浆料业务6 图 2 ：聚和材料股权结构（截止2023 年1 月30 日）7 图 3 ：公司2022 年收入约50.84 亿元，同比+103.14% 8 图 4 ：公司2022 年归母净利约2.47 亿元，同比+98.62% 8 图 5 ：公司毛利率与净利率变动情况8 图 6 ：公司期间费用率持续降低8 图 7 ：聚和材料正面银浆出货量排名全球第一9 图 8 ：P 型单晶PERC 电池中正面银浆主要用在受光面10 图 9 ：N 型TOPCon 电池中的正面银浆用于电池双面10 图 10：N 型HJT 电池中的正面银浆用于电池双面10 图 11：光伏银浆中配方较为关键 11 图 12：银粉采购价格受银价影响较大 11 图 13：银浆耗量逐年下降，但N 型电池对于银浆的需求高于P 型电池（mg/片）12 图 14：银浆耗量逐年下降，但N 型电池对于银浆的需求高于P 型电池13 图 15：公司研发人员占比43% 15 图 16：公司研发费用增速明显（万元）15 图 17：公司主营业务收入中分产品结构16 图 18：聚和材料归属净利润高于同行业可比公司（亿元）16 图 19：聚和材料资本公积高于同行业可比公司（亿元）16 图 20 ：公司应收账款余额占营业收入的比例较低17 图 21 ：公司账期基本都在1 年以内（万元）17 图 22 ：公司2021 年起部分采购银锭委托加工成银粉17 图 23 ：公司在非光伏领域亦有相关布局18 表 1：公司董事会成员多数具有技术背景7 4 / 23 公司研究 | 深度报告 表 2 ：公司上市募集资金主要用于年产3000 吨银浆产能建设9 表 3 ：银浆市场2023-2024 年增速均有望在30%以上12 表 4 ：银浆行业目前排名靠前的企业注册地基本都在中国13 表 5 ：新技术用银浆国内企业布局情况14 表 6 ：收购三星SDI 银浆专利后，聚和材料已授权专利总数方面远高于同行业可比公司15 表 7 ：聚和材料执行更为严格的信用政策17 表 8 ：江苏连银最近两年主要财务指标情况（单位：万元）18 表 9 ：公司在非光伏领域亦取得一定进展18 表 10：公司业绩量利拆分20 表 11：公司利润敏感性分析21 5 / 23 公司研究 | 深度报告 全球领先的银浆龙头公司 深耕光伏电池正面银浆，开发适配各类技术路径。聚和材料成立于2015 年，自成立以 来，公司始终专注于新