科技产业AI专题分析报告：人工智能，AI投资.pdf

再谈人工智能：AI 投资的短期与长期 科技产业AI 专题报告 ｜2023.10.7 中信证券研究部 核心观点 2023 年以来，ChatGPT 引发产业界和资本市场对人工智能（AI，Artificial Intelligence）的新一轮高度关注。ChatGPT 为代表的生成式人工智能（AIGC， AI generated content ）打开市场的想象力，其令人惊叹的自传播性，快速完 成概念普及和投资者教育。人们重新审视和评估数字化、智能化在千行百业中 将带来的机遇和潜力。本报告系统性总结、反思过去一年乃至更长时间周期内， AI 的演进及市场预期变化，梳理人工智能的投资框架全景图，全面梳理A 股、 港股、美股市场上的人工智能相关公司，供投资者参考。 ▍市场回顾：全球投资者对人工智能期待甚多，资本市场投资机遇主要围绕算力 领域，英伟达及其产业链公司领涨。今年以来截至9 月28 日，从市场类别看， 美股纳斯达克（+27.9%）和费城半导体（+36.8%）指数领涨全球。中国人工智 能和科技相关指数表现平淡。A 股市场，中信半导体指数（-5.3%）下跌，中信 电子指数（1.3%）、中信计算机指数（+8.4%）小幅上涨。港股恒生科技指数 （-10.8%），表现略强于恒生指数（-13.8%）。个股方面，英伟达（+201.1%）、 脸书（+143.7%）、特斯拉（+127.9%）领涨美股，英伟达产业链公司中继旭创 （+309.9%）、工业富联（+116.9%）领涨A 股，理想汽车（+64.6%）表现显 著优于其他港股科网公司。当前时点，投资者依旧关注：１）英伟达及其产业链 公司的股价是否已经Price In 太多市场预期，是否还有上行动力；2）人工智能 投资机会未来是否将进一步向算力领域外延伸，云计算、大模型、AI 应用领域 投资能否酝酿下一波投资机遇。 ▍技术逻辑：这一次有何不同？OpenAI 主导的生成式人工智能AICG 路径，建立 在超大规模数据学习基础上，基于模型训练和 RLHF 人类反馈强化学习，可用 于文本、图片、视频、代码等多模态信息生成和交互。OpenAI 于 2022 年 11 月30 日发布ChatGPT ，引发全球市场关注。2023 年3 月14 日，GPT-4 发布， 进一步提升文字输入限制至2.5 万字，准确率提升、试图水平提升。9 月，ChatGPT 更新支持基于图像进行分析和对话。其他竞争对手快速跟进，Meta 推出包含 RLHF 的开源大模型 LLAMA2，开放商业应用许可，市场反响较好。外媒 The information 报道，谷歌大模型Gemini 亦有望近期推出。在中国市场上，腾讯混 元大模型、百度文心大模型、阿里通义大模型、快手快意大模型等互联网背景大 模型，创业公司 MiniMax 等、清华系等高校背景大模型的市场关注度较高。此 外，市场期待字节跳动