社服行业1H2023业绩总结：修复兑现，景气上行.docxVIP

目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 行业 2023 上半年及二季度整体分析 5 子板块分析：修复逐步兑现 7 免税：7 月海南离岛免税销售额企稳回升，中免 2Q 毛利率环比改善 7 酒店： 2Q23 开店量质齐升，暑期旺季景气兑现。 9 拓店：加盟商投资情绪回升，开店结构量质齐升 9 经营：RevPAR 同比高增长，价格已超过疫情前水平 10 个股：优质个股有望迎接公司效率改善与行业景气上行共振 12 餐饮：修炼内功，盈利弹性释放 13 景区演艺：修复、提效两条主线 17 人服：顺周期属性明显，静待复苏 18 教育：公考行业整合有望加速，职业教育进入政策红利期 19 3 风险提示： 22 图目录 图 1 社服主要子板块扣非归母净利率（%）（1H23VS1H22） 6 图 2 社服主要子板块扣非归母净利率变动（pct，1H23VS1H22） 6 图 3 社服主要子板块扣非归母净利率（%）（2Q23vs2Q22） 7 图 4 社服主要子板块扣非归母净利率变动（pct，2Q23vs2Q22） 7 图 5 海南离岛免税月度销售额 7 图 6 海南离岛客流量 8 图 7 海南离岛免税季度购物人次 8 图 8 海南离岛购物转化率（%） 8 图 9 海南离岛客单价（元） 8 图 10 华住、锦江、首旅同店 RevPAR 变动（%，1Q17-2Q23） 10 图 11 3 经济型同店 RevPAR 变动（%，1Q20-2Q23） 10 图 12 3 中端同店 RevPAR 变动（%，1Q20-2Q23） 10 图 13 中国餐饮收入月度变化情况 13 图 14 餐饮收入及限额以上企业餐饮收入恢复度（同比 2021 年） 13 图 15 2019 年和 2023 年新增招聘公司数对比（个） 19 图 16 2019 年和 2023 年新增招聘帖数对比（个） 19 表目录 表 1 主要子板块上市公司收入表现（百万元） 5 表 2 主要子板块上市公司扣非归母净利表现（百万元） 6 表 3 2Q23 华住开店、净增店、净增房量增速（ttm）及渠道店占比存量店各 16%、7%、33%、9% .......................................................................................................9 表 4 2Q23 锦江开店、净增店、净增房量增速（ttm）及渠道店占比存量店各 12%、9%、35%、8% .......................................................................................................9 表 5 2Q23 首旅开店、净增店、净增房量增速（ttm）及渠道店占比存量店各 18%、4%、32%、1% .....................................................................................................10 表 6 2Q23 华住季度同店 RevPAR 11 表 7 2Q23 锦江季度累计同店 RevPAR 11 表 8 2Q23 首旅如家季度同店 RevPAR 12 表 9 6 家餐饮港股企业主要经营指标 14 表 10 主要上市餐饮企业门店数量及增速（家，2016-1H23） 14 表 11 1H23 主要餐饮企业旗下品牌客单价及同比增速（%） 15 表 12 景区（中信）成分股季度恢复情况（百万元，%/pct，按市值排 列） 17 表 13 2015-2023 国家和地方公务员考试录取率 20 表 14 经营公务员培训的企业数量（家） 20 表 15 职业教育相关政策 21 行业 2023 上半年及二季度整体分析 收入：1H23，免税、餐饮、酒店、景区、出境游收入同比各增 30%、19%、52%、106%、222%，各恢复至 1H19 的 147%、144%、185%、78%、12%；2Q23 免税、餐饮、酒店、景区、出境游收入同比各增 39%、53%、247%、154%、495%。我们分析，景区、出境游受到疫情影响相对严重，1H23 尚未恢复至 19 年同期水平，而免税、餐饮、酒店板块在疫情期间的成长扩张推动其 1H23 收入超过 1H19。2Q23 餐饮业态样本以百胜中国为主，百胜收入同比增幅明显。（1H23 餐饮数据含海底捞、九毛九、海伦司以及奈雪的茶，而季度数据不含）。 表1 主要子板块上市公司收入表现（百万元） 1Q22 2Q22 3Q22