中秋国庆长假在即，出游有望持续复苏.docxVIP

目录 板块表现及投资建议 1 （一）重点数据跟踪 1 （二）投资建议 6 （三）板块行情 11 （四）子行业表现 12 公司动态 18 （一）休闲服务板块 18 （二）商业贸易板块 19 行业动态 21 （一）休闲服务板块 21 （二）商业贸易板块 24 风险分析 26 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 板块表现及投资建议 （一）重点数据跟踪 韩国免税：外国游客：7 月销售额为 5.84 亿美元，同比 2019 年-58.8%，同比 2022 年-31.7%，环比继续下 滑 12%：其中购物人次同比 2019 年-65.88%，同比 2022 年+322%，客单价为 1029.98 美元，环比下滑 17%；1-7 月累计销售额 46.51 亿美元，对应 339 亿人民币，同比 2019 年-52.48%，同比 2022 年+36.4%。机场渠道的购物人次环比 6 月上升 1%，恢复至 2019 年的 49%。市内店人次仅为 2019 年的 21%。 整体市场：7 月总销售额 7.71 亿美元，同比 2019 年-55.0%，同比 2022 年-19.2%。韩国人出境人次当前恢 复至 2019 年的 7 成，但本地消费者市内店和机场店的购物人次仍仅为 19 年的 48%/47%，购物转化率有一定下降。 7 月化妆品大盘整体也比较弱，韩国部分环比继续走弱跟需求基本一致。雅诗兰黛对 Q3 的收入预期只有 -12%~-10%，旅游零售渠道对其冲击依然显著。从韩免的数据来看，日上若要维持价格优势时已经不再是跟境外免税运营商的对比，反而线上有税持续的折扣情况更需要考虑，这是扣点需要下降才能做出规模的核心因素， 即部分利益需让渡给消费者刺激消费，标段价值才能有效体现。 图 1:韩国免税市场 数据来源：KDFA， 证券 全国 7 月入住率 72.18%（同比 2019 年+1.22pct，除 2 月反弹外首次超过 19 年同期，6 月为-1.18pct），房价同比 2019 年+12.44%（6 月为+4.6%），综合 RevPAR 恢复至 2019 年的 114.77%（6 月为 103.6%），暑假旺季显著回升。相比 19 年：7 月一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速同比 2019 年+4.3%/-1.4%，二线城市经济型 /中高端 RevPAR 增速同比 2019 年+8.8%/+9.5%。低线城市入住率恢复更优，表明休闲需求的旺盛，而一线城市入住率仍未恢复到 19 年同期，提价方面各档位均提价显著，出行旺季增长商旅价格不敏感共同推动。 行业动态报告 月旅游城市数据显著更强，与市场预期一致，而商旅部分依然主要靠提价维持。8 月休闲需求预计保持高位，四季度中秋国庆也将有所支撑。华住以及亚朵 Q2 签约均显著提升，加盟商信心恢复强劲，预计供给明年左右将逐步入场。 图 2:STR 酒店情况（%，同比 2019 年） 数据来源：STR Global， 证券 月社零呈现边际改善趋势，同比增速提升 2.1 pct 至 4.6%，环比增长 3.2%。8 月社零总额 37933 亿元， 同比增速达到 4.6%，好于 wind 预期 3.5%，剔除波动因素来看，社零 2 年复合增速为 5%，4 年复合增速为+2.9%。促消费政策逐步落地生效、房地产利率调整增加居民可支配收入、消费信心回升等因素促使 8 月消费边际改善。 8 月 CPI 同比回正也表明整体需求好转。 图 3:社会零售总额月度同比增速 图 4: CPI 同比变化 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2021-032021-052021-07 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 社会消费品零售总额:当月同比月  15% 10% 5% 0% -5% -10% CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 数据来源： ， 证券 数据来源： ， 证券 细分类别中，可选消费品增速回升幅度较大，化妆品增速最高，黄金珠宝景气度有望维持。8 月份，餐饮收入同比+12.4%，上月+15.8%；限额