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传媒周专题 小游戏：红利期下的投资机会在哪里？ 国联证券传媒互联网研究团队 2023年11月26 日 证券研究报告 报告评级：强于大市 第一部分 小游戏市场概览 目 第二部分 小游戏为何重启增长？ 第三部分 小游戏市场空间有多大？ 录 第四部分 小游戏利润率是否更高？能持续多久？ 第五部分 小游戏壁垒在哪里？ 第六部分 主要上市公司布局情况 1、小游戏市场概览 一张图对比小游戏和App游戏 小游戏 App游戏 市场规模 超过300亿元（其中约150亿元为纯增量） 近2000亿元 23年同比增速 预计80% 预计10% 用户画像 40岁以上占比30%，三线及以下城市占比50% 40岁以上占比18%，三线及以下城市占比44% 变现方式上，从IAA为主向IAP+IAA融合变现拓展 以中重度玩法为主， 主要品类 核心玩法上，从超休闲为主向模拟经营、MMO、SLG等中重度品类拓展 其中RPG、MOBA、FPS、SLG合计占比超过70% 约4.4亿 活跃用户规模 *截至23年6月，微信小游戏MAU超过4亿，其中50%与腾讯系PC/App游戏 6亿 用户并不重合。 约75元 年化ARPU值 *相同品类下，小游戏和App游戏ARPU值相近。 291元 如 《寻道大千》ARPU约为130元， 《咸鱼之王》ARPU约为30-40元。 iOS畅销榜口径： Top3：月流水20亿以上 流水体量 头部小游戏月流水过亿 Top10：月流水5亿或以上 Top20：月流水3-5亿 Top20-50：月流水1亿元或以上 渠道分成 iOS不分成，安卓30% （对于IAP普通小游戏） iOS30%，安卓50% 较高 转化率 * 《小小蚁国》小游戏从激活到加载完成转化率控制在70%以上，时间 较低 在3-5秒内 买量成本 CPA低至个位数 中重度App游戏CPA普遍高于小游戏 研发成本 头部小游戏研发成本300-500万元 头部App游戏研发成本可高达数亿元