中国外运-市场前景及投资研究报告：综合物流服务龙头，战略发展机遇.pdf

证券研究报告|公司深度|物流

中国外运(601598)报告日期：2023年12月08日

综合物流服务龙头，迎接战略发展新机遇

——中国外运深度报告

投资要点投资评级:增持(首次)

❑货代业务起家，打造中国领先的综合物流服务提供商

中国外运是招商局集团旗下物流业务统一运营平台，专业物流为公司核心业务，

代理及相关业务为基石业务，电商业务为新兴业务，三大业务协同发展，为客户

提供专业物流解决方案和一体化的全程供应链物流服务，2022年三大业务收入

占比分别为25%、64%和11%。

❑公司利润率较为稳定，中外运敦豪贡献主要投资收益

2019年至2022年公司毛利率及归母净利率分别在5%和3.5%的水平上下浮动，

分业务来看，专业物流业务毛利率相对较高，2022年专业物流业务毛利率达

8.5%。2022年，公司投资净收益约26亿元，其中，中外运敦豪净利润约占投资收盘价￥4.98

净收益的72%，为公司重要利润。

总市值(百万元)36,325.20

❑代理及相关业务为各业务基石，品牌出海及行业整合带来发展机遇期总股本(百万股)7,294.22

公司是全球领先的货代龙头，海运代理位居全球第二，空运代理位居全球第八，

海运及空运代理均为国内第一。经过多年的积累，集团拥有覆盖中国、辐射全球股票走势图

的服务体系，货代行业增长动力于：1）品牌出海加速带动我国本土货代地中国外运上证指数

位提升，增强本土货代盈利能力；2）行业收并购带动龙头集中度提升，2021年45%

全球货代CR4仅17%，随着行业整体增速放缓，龙头企业加速整合，通过收并34%

23%

购优质资产提升市场份额。公司凭借自身的品牌优势及集团的资源优势，有望逐12%

步延伸服务链条，提高整体毛利率水平。1%

-11%

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❑专业物流业务为核心业务，2023年以来合同物流业务迎来快速增长////////////

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聚焦重点目标行业，向价值链整合转型，为客户提供量身定制、覆盖整个价值链

的一体化物流解决方案，具体包括合同物流、项目物流、化工物流、冷链物流和

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其他专业物流服务，2022年，中国外运、嘉里物流、DHL三家公司专业物流业

务毛利率分别较货代业务高3.4