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证券研究报告|行业策略

2023年12月14日

轻工制造

2024年度策略：温和改善，结构成长，龙头迎难而上

国内：政策红利、信心破冰，稳健复苏进行时。1）大宗纸：文化纸供需平衡、盈增持（维持）

利修复确定，白卡供需承压、价格竞争压制盈利；箱板瓦楞纸中长期供需缓和，

价格中枢有望向上。推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣

纸业、岳阳林纸。2）特种纸：2023Q4整体量稳价增、成本红利仍存，盈利延续行业走势

改善。中期行业供需偏弱，龙头差异化竞争有望消化产能，并向上游延申、成本

优势强化，行业整合加速。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新、

轻工制造沪深300

恒达新材。3）包装：2024年需求回暖，其中3C周期底部复苏，利好包装龙头订16%

单向上；利润受益于成本红利、表现预计较优，推荐裕同科技、新巨丰、永新股

份，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录等。

海外：结构性补库，重视供应链品牌出海。欧美终端需求预计边际走弱，但以一0%

带一路为代表的新兴经济体或带来贸易新机。轻工相关品类目前海外库销比已至

历史中枢，部分品类或迎结构性补库，其中1）自行车电踏车户外充气床垫等

2024Q2起订单预计复苏；2）宜家库存周期滞后，供应商恒林股份、永艺股份订-16%

单有望边际改善；3）盈趣科技产品多布局蓝海赛道，下游库存下降后有望恢复稳2022-122023-042023-082023-12

健增长。此外，轻工龙头出口公司凭借供应链、品牌出海，份额扩张逻辑顺畅。

推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居、盈趣科技，关注嘉益股份、致欧科技、共

创草坪、哈尔斯、麒盛科技、家联科技、浙江自然、久祺股份、梦百合、乐歌股作者

份等。

分析师姜文镪

家居：模式创新、逆势成长，困境反转或可期。当前家居板块估值低位，市场悲执业证书编号：S0680523040001

观预期充分显现。展望2024年，伴随供需两端政策持续催化，市场信心有望提

邮箱：jiangwenqiang1@

振；23年竣工表现靓丽、保交付仍在发力，叠加交房-装修链条延长，支撑2024H1

家装需求稳健释放；二手房局改需求扩张，整体家居销售或不悲观。家居龙头管相关研究

理改善、渠道改革、品类融合优势突出，逆行周期更具韧性，建议关注优质标的1、《轻工制造：家居政策催化，布局消费白马》2023-

低位布局窗口。推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美

家居、喜临门、敏华控股、慕思股份等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、11-26

皮阿诺等。2、《轻工制造：浆纸价格趋于平稳，家居旺季复苏，优

优选赛道红利＆国产替代，布局结构性高成长。消费环境延续弱复苏，总量扩张选结构复苏品种》2023-11-20

逻辑趋弱下建议把握结构性成长机会，关注新兴国货崛起结构性成长机遇。1）3、《轻工制造：家居产业加速整合，关税显减免预期》

智能家居渗透率提升逻辑明确，优选产品结构升级的瑞尔特、好太太、箭牌家居

等；2）近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，推荐明月镜片、博士眼镜；3）聚焦2023-11-14

陪伴需求旺盛、渗透率及消费力提升空间大的宠物赛道，推荐乖宝宠物，关注中

宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。4）推荐国产替代逻辑顺

畅的新巨丰、百亚股份等。5）办