(可编辑报告)复合集流体市场前景及投资研究报告：长坡厚雪，百舸争流.pptx

公司报告|行业专题研究2023年02月04日电气设备复合集流体：长坡厚雪新赛道，百舸争流放量时行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市1

摘要复合集流体是什么？对于锂离子电池来说，通常使用的正极集流体是铝箔，负极集流体是铜箔。复合集流体采用“金属-高分子材料-金属”三层复合结构，通过真空蒸镀、磁控溅射等方式在高分子PET/PP膜表面形成纳米级金属，再通过水电镀将金属层沉积增厚到1μm以上。复合集流体替代传统集流体为什么是产业趋势？降本+高安全是核心，此外有高比能，强寿命，强兼容等优点。?降本：根据金美新材料官网，成本比传统箔材降低50%以上（箔材占储能电池成本约10%）。?高安全：针刺实验过程中，传统铜/铝箔会产生大尺寸毛刺，造成内短路，引起热失控。而复合集流体产生的毛刺尺寸小，叠加高分子材料层受热发生的断路效应，短时间内可大大降低短路电流，也有效防止锂枝晶穿透隔膜引发的热失控。?高比能：由于大幅降低了铜、铝等金属材料用量可实现大幅减重，从而提升能量密度。锂电复合铜箔相比传统锂电电解铜箔面密度下降70%以上，能量密度提升5%以上。复合铜箔主降本，复合铝箔主安全+轻薄化，我们预计25年合计市场空间有望接近300亿元。?复合铜箔：复合铜箔降本效应明显（理论可降本50%），若未来量产问题解决，我们预计可大规模替代传统铜箔。我们预计25年复合铜箔渗透率达20%，全球需求量达45亿平，单价按4.6元/平，市场空间达206亿元。?复合铝箔：复合铝箔降本效应一般，但量产进展领先（金美22年11月已经量产）+安全性+轻薄化（铝箔厚度从12下降至2微米），我们预计可在消费、高端动力领域实现一定程度替代，预计25年渗透率达10%，全球需求量达21亿平，单价按4.1元/平，市场空间达86亿元。2

摘要复合集流体赛道呈现出0-1（行业+公司）、技术路线众多且尚处于优化中、暂时仅有理论经济性尚未实现大规模量产经济性的特点。?复合集流体生产颠覆传统集流体生产工艺，是不可多得的0-1细分赛道。传统铜箔采用电解工艺，传统铝箔采用压延工艺，复合铜/铝箔生产工艺主要为物理气相沉积（PVD）+化学电镀。?实际生产过程中问题较多。磁控溅射过程中容易出现箔材穿孔、铜膜结合力差、产线效率低等问题，水电镀阶段幅宽、车速、镀铜均匀性离规模化量产尚有提升空间。?复合铜箔按照目前设备效率，考虑一定良品率，理论计算已有经济性，复合铝箔暂无。复合铜箔理论计算成本低于电解铜箔，但由于产业尚无大规模量产交付产线，实际运行效率、成本未知。投资建议我们综合看弹性+兑现可能，弹性标的建议关注【宝明科技】、【元琛科技】，兑现概率高的标的重点推荐【骄成超声】，建议关注【东威科技】、【道森股份】（机械组覆盖），此外建议关注基膜-成品制造一体化公司【双星新材】、【东材科技】（化工组覆盖）。风险提示：电动车销量不及预期、复合集流体放量不及预期、测算存在主观性3

1从趋势看，复合集流体兼具降本+高安全，有望替代传统集流体，我们预计25年市场空间接近300亿元4

什么是复合集流体？金属导电层-高分子材料支撑层-金属导电层”三明治结构的新型材料?对于锂离子电池来说，通常使用的正极集流体是铝箔，负极集流体是铜箔。?复合集流体采用“金属-高分子材料-金属”三层复合结构，通过真空蒸镀、磁控溅射等方式在高分子PET/PP膜表面形成纳米级金属，再通过水电镀将金属层沉积增厚到1μm以上。?复合铜箔：在塑料薄膜PET、PP、PI等材质表面上先采用真空溅射的方式，制作一层金属导电层，然后采用离子置换或其它的方式，将铜层加厚到1微米或以上厚度，而制作而成的一种新型材料。。?复合铝箔：是一种以聚对苯二甲酸乙二酯(PET)等材质作为基础材料，并在其正反两面上采用先进的真空镀膜工艺沉积金属铝层而制成的一种新型复合材料。图：铜复合集流体产品图：铝复合集流体产品5资料：锂电产业通公众号、深圳市电池行业协会公众号、金美新材料官网、天风证券研究所

复合集流体兼具高安全、高比能、低成本、长寿命、强兼容等优点?以复合铜箔为例，其优点如下：?减轻重量：锂电复合铜箔的高分子材料比铜的密度低，同等厚度的锂电复合铜箔比传统锂电电解铜箔重量更轻，6um厚度可以减重60%以上，4.5um厚度可以减重50%以上。?能量密度高：锂电复合铜箔相比传统锂电电解铜箔面密度下降70%以上，能量密度提升5%以上。?寿命更长：在电池充放电过程中，锂电复合铜箔可以吸收锂离子嵌入和脱出产生的膨胀和收缩应力，保持极片界面长期完整性，电池的循环寿命可以提升5%。?安全性高：锂电复合铜箔的高分子材料在150℃以上高温下会发生熔缩，在电池热失控前切断电流回路，不会因短路产生高温燃爆，电池的安全性能得到大幅提升。图：复合集