(可编辑报告)复星旅游文化-市场前景及投资研究报告：FOLIDAY生态，全球休闲度假.pptxVIP

证券研究报告旅游及景区2023年02月14日复星旅游文化(1992.HK)公司深度报告：丰富FOLIDAY生态引领全球休闲度假评级：买入(首次覆盖)

最近一年走势预测指标2021A927431202216999272024E1882811主营收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)复星旅游文化恒生指数0.0211-0.0912-0.2035-0.3157-0.4280-0.5403-27126-5751730.341684-2.19-96-0.46-260.6223P/E-4.163.771.22-21.075.0528.784.280.7115.633.340.64P/BP/S0.90资料：Wind资讯、国海证券研究所相对恒生指数表现表现1M3M12M复星旅游文化-1.9%-2.6%32.1%22.2%-18.0%-15.0%恒生指数2

核心提要◆复星旅游文化是全球家庭休闲度假的引领者，是复星国际“快乐”板块的重要组成部分?公司秉承“让全球家庭更欢乐”的企业愿景，致力于将FOLIDAY打造成为家庭休闲度假体验的代名词。?目前FOLIDAY业务生态涵盖度假村、旅游目的地、休闲度假服务及解决方案三大板块，旗下拥有度假村品牌ClubMed、高端综合旅游度假目的地三亚.亚特兰蒂斯，综合型国际休闲度假目的地FOLIDAYTown复游城、野奢精品度假酒店CasaCook、新世代潮流度假酒店Cook’sClub、旅游目的地专业运营商Albion爱必侬等高端度假产品矩阵。◆度假村及酒店业务：全球高端度假领先品牌，四大战略驱动业务布局稳步扩张?2015年，复星旅文收购ClubMed开启高端度假村业务版图；2018年以快速发展的中国市场为目标，推出ClubMedJoyview，探索城市度假新模式，开启中国市场的扩张进程。?一价全包模式引领行业，G.O服务彰显特色：ClubMed品牌在全球各地提供精致的一价全包度假村服务，并提供海滨、滑雪场等不同场景选择，通过提供多元化及定制化选择以满足不同的客户需求。首创G.O服务模式，为客户提供专业化、多样化的舒适度假体验。?高端化、全球本土化、快乐数字化和C2M战略、乐于关怀，四大战略推动业务升级：通过关旧开新、翻新改造，度假村产品组合持续升级，按容纳能力计算，2022年H1四星及五星级度假村占比已达95.2%，较2019年增加10个百分点；通过C2M战略，直接触达客户，ClubMed直销比例持续提升至2021年的73.5%。?度假村业务整体保持稳健推进，运营复苏迹象已显，未来版图规划清晰：2018年至2022年上半年合计新开16家度假村，并计划2023-2024年继续推进10家新度假村开业。2022年上半年度假村业务已有明显修复：2022H1ClubMed实现营业额57.43亿元，恢复至2019年同期90%；平均每日床位价格为1517元，较2019年同期增长19%；客户人次达到59.7万，恢复至2019年同期80%。?收购CasaCook及Cook’sClub，进一步充实公司度假村及酒店业务。3

核心提要◆旅游目的地业务：三亚亚特兰蒂斯标杆产品树立，复游城丰富产品品牌矩阵，配套物业销售、运营模式优势凸显?亚特兰蒂斯已成功打造为三亚旅游地标产品，整体表现强劲，恢复弹性良好：疫情之前客流、营收等指标均稳步提升；疫情阶段性影响，但在相对缓和阶段，项目经营恢复良好，表现出较好的经营韧性。2020年下半年客流量创新高达320万人次，营业额较2019年同期增长36.5%。2021年上半年保持活跃增长势头，7月单月营业额创开业以来单月新高，2021年全年营业额亦创新高。???旅游酒店和物业销售、运营相结合，模式优势凸显：在亚特兰蒂斯项目配套推出可售物业“棠岸项目”，并可在售后接管运营，现金回流缓解投资压力。模式优势明显，已在复游城项目推广。引入世界知名高端物业管理商，保障项目高质量运营。从酒店入住率、RevPAR等核心指标看，亚特兰蒂斯项目运营表现优秀，在疫情影响的情况下，入住率在2021年达到71.5%并创新高；与全国五星级酒店、三亚五星级酒店相比，项目运营指标亦处于领先水平。复游城项目丰富产品品牌矩阵，打造FOLIDAY全新生活方式载体和线下场景。目前在建太仓复游城和丽江复游城两大项目，将陆续开业运营。太仓复游城项目规格高，地理优势明显，可有效承接长三角高端旅游需求；丽江复游城结合旅游和休闲综合功能，定位中高端国际旅游目的地，契合丽江城市旅游转型趋势。◆服务及解决方案：生态产品、数字化平台、会员忠诚度计划完善FOLIDAY生态体系。整合升级ThomasCook生活方式平台