20231223-湘财证券-化工行业2024年度策略：建议关注供需格局改善的细分领域.pdfVIP

证券研究报告2023年12月23日湘财证券研究所

行业研究化工行业2024年度策略

建议关注供需格局改善的细分领域

相关研究：核心要点：

1.《第三代制冷剂景气度有望化工周期有望见底

上行，含氟高分子材料、含氟精受到能源价格高位以及需求较弱的影响，2023年化工行业盈利能力总体

细化学品发展可期》处于历史偏低水平。2023Q1-Q3，基础化工行业上市公司归母净利润合计

2023.11.20951亿元，同比下降47%，归母净利润率5.8%，同比下降4.4pct。估值

方面，截至2023年12月15日，基础化工市净率为1.79，处于2013年

2.《涤纶长丝扩产放缓、需求预

至今6%分位数，估值处于历史底部区间。

计向好，景气度有望提升》

2023.12.14供给端，化工企业仍然保持扩张态势，但增速有所放缓。2023Q1-Q3，基

础化工行业上市公司资本开支合计2050亿元，同比增长11%，相比于2022

年31%的增速有所放缓。需求端，中国、美国制造业PMI从底部略有回

行业评级：增持升，随着化工行业库存压力逐步减弱，化工行业的国内需求以及出口需

求有望逐渐向好。

在化工行业供给端增速放缓，需求端有所回暖，化工行业的盈利能力偏

近十二个月行业表现低、估值处于底部的背景下，我们认为化工行业的周期有望见底。2024

年，化工行业建议寻找，供给端增长有限、供需格局有所改善的细分领

域。

制冷剂：第三代制冷剂景气度有望向好

含氟制冷剂受政策约束，向环境友好的方向演变。第三代制冷剂为氢氟

烃（HFCs），对臭氧层无破坏，相比于第二代制冷剂氢氯氟烃（HCFCs），

对环境更加友好。

%1个月3个月12个月

根据《蒙特利尔议定书》的要求，发展中国家第二代制冷剂产量基线于

相对收益-0.12.7-5.72013年被冻结，后续被不断削减。我国对第二代制冷剂实行配额制度，

绝对收益-7.0-7.4-18.7生态环境部每年会公布其生产配额。2013年我国第二代制冷剂生产配额

注：相对收益与沪深300相比的基线值为42.64万吨。在2015、2019、2020、2023年，我国第二代制

冷剂的生产配额呈现明显的下降，分别相较于2013年的基数下降14%、

分析师：顾华昊18%、31%和50%。为满足2030年削减基数的97.5%的要求，未来第二

证书编号：S0500523080001代制冷剂生产配额的削减有望加速。

Tel：(8621《基加利修正案》将第三代制冷剂纳入管控目录，并且规定：对于发展

Email：ghh07400@中国家（含中国），2024年冻结HFCs的生产和消费于基线值，2029年

削减10%，2035年削减30%，2040年削减50%，2045年削减80%。目

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