神州泰岳-市场前景及投资研究报告-游戏出海，AI应用添动能.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年01月08日

神州泰岳（300002.SZ）

游戏出海屡攀新高，AI应用再添动能

“游戏+计算机”双核驱动，游戏为业绩主要增长点。神州泰岳成立于2001买入（首次）

年，2009年作为首批创业板企业之一，成功登陆创业板。公司起家于ICT系股票信息

统管理业务，为国内ICT运维管理领域的先行者，是最早进入信息安全业务

领域的企业之一。2013年为实现战略转型，收购壳木游戏，切入游戏赛道深行业游戏

耕SLG游戏出海，形成“游戏+计算机”两大核心业务齐发力的架构。当前公1月5日收盘价（元）8.68

司计算机业务企稳，游戏业务核量产品流水屡创新高，增量产品探索SLG+融总市值（百万元）17,022.28

合玩法拓展边界。2023年前三季度公司实现营收40.51亿元，同比增长总股本（百万股）1,961.09

25.22%，实现归母净利润为5.63亿元，同比增长46.78%。其中自由流通股（%）92.76

SLG出海龙头，长线利润持续释放，融合类玩法有望带来新增量。公司旗下30日日均成交量（百万99.62

壳木游戏为SLG手游出海领军企业，聚焦长周期游戏精品化运营。据Sensor股）

Tower，2022年中国国手游发行商海外收入排行榜中，壳木游戏位居第8名。股价走势

两款主力游戏《AgeofOrigins》（《旭日之城》）、《WarandOrder》（《战

火与秩序》）上线多年维持优异表现，尤其《AgeofOrigins》流水增长势头

神州泰岳沪深300

依然强劲。公司存量游戏具备两大特征：1）历代拳头产品不断精进，收入体260%

量节节攀升，用户规模持续扩大；2）不同于绝大多数游戏产品逐步衰退的常217%

态，壳木能够实现单款产品流水长期爬坡。增量产品方面，公司在研游戏储备174%

130%

丰富，以SLG+策略突破品类痛点，两款融合玩法SLG游戏预计2024年在海87%

外上线，有望为公司带来新成长动能。43%

0%

计算机业务结构优化，AI智能催收有望筑造第二成长曲线。近年来公司通过-43%

减员与业务线调整实现降本增效，计算机业务重新焕发活力。2022年，公司2023-012023-052023-092024-01

计算机业务收入同比增长19.23%，占总营收比重为26.04%。计算机板块业

务主要分为ICT运营管理、物联网/通讯、人工智能/大数据。公司专注AI产

品研发，推动NLP及大数据技术的融合应用。2022年，公司基于Transformer

结构，运用自有NLP技术，推出AI催收解决方案“泰岳小催”平台，平台可

实现8-