财务投资人+产业投资人模式下企业破产重整路径与效果分析--以力帆科技为例.pdf

摘要

摘要

随着经济结构的转型和升级，我国在制度和政策上对各行各业都加强了

约束和规范。上市公司是经济发展中极其重要的一部分，其面临的压力和竞

争也越来越大，由于陷入经营困境和财务困境，一些上市公司不得不走向资

不抵债、被迫退市的结局。为了节约社会资源、稳定经济秩序，我国在2007

年的《破产法》中引入了破产重整制度，为深陷困境的企业找寻了一条重生的

新路。

根据《破产法》的规定，对于一些虽然陷入了财务困境但是综合来看依然

具有营运价值剩余的上市公司，为了节约资源，可以选择通过破产重整的方

式来挽救企业。由于每个进入破产重整的企业自身的实际情况不同，我国现

有的破产重整的案例公司的重整模式也大不相同，比如方正集团采用“出售

式重整+财产权信托”模式进行破产重整、盐湖股份采用剥离亏损资产，资本

公积转增股本的方式重整以及柳化股份通过调整资产结构、股权结构和经营

方案的模式进行破产重整等。本文通过对力帆科技破产重整案例的分析重点

探究“财务投资人+产业投资人”这一模式下企业重整的路径与效果。基于营

运价值理论、利益相关者理论以及信号传递理论等理论基础，本文首先对案

例公司以及其所处的行业背景进行介绍，其次分析了其破产重整的原因以及

重整的路径，重点对其引入的财务投资人和产业投资人的模式进行了分析，

最后通过使用事件研究法计算和分析其累计超额收益率以及分析其重整前后

股价的走势来分析重整对其产生的市场效果，通过计算力帆科技重整前后偿

债能力等财务指标来分析重整前后的财务情况以及对重整涉及的各利益相关

者的利益进行分析得出了以下结论和启示：

首先，在重整投资人的选择方面应该以市场化为导向，力帆科技的破产

重整是通过当地法院（即重庆市第五中级人民法院）发布公告公开招募破产

重整引进的投资方，没有过多的政府干预；其次就破产重整的方案来讲，本文

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财务投资人+产业投资人模式下企业破产重整路径与效果分析——以力帆科技为例

认为没有最佳的破产重整方案，只有最适合企业的破产重整方案，力帆的破

产重整方案的创新之处在于其在选择重整投资人时采用了“财务投资人+产业

投资人”的模式，两江基金公司作为财务投资人、吉利迈捷作为产业投资人共

同成为此次力帆科技破产重整计划中的重整投资人。财务投资人与产业投资

人结合的这种模式下的破产重整方案不仅可以通过财务投资人为企业带来现

金流以偿还债务，解决资金链断裂的问题，而且通过产业投资人为力帆科技

引入了新的业务、技术与经营模式，对其主营业务进行了升级，推进了力帆破

产重整的进程，也为力帆科技在破产重整完成之后的经营带来新的驱动力；

最后本文认为要推进重整的顺利进行，重整计划一定要协调保障各利益相关

方的利益，只有各利益相关方达成共赢，重整计划才能取得成功。

对力帆科技的重整案例进行研究，一方面可以对破产重整的理论框架和

其使用的“财务投资人+产业投资人”这一重整模式的理论进行补充；另一方

面，通过力帆科技重整成功的案例可以为后续有相同处境的企业提供一些重

整的经验，帮助更多的企业摆脱困境。

关键词：破产重整、产业投资人、财务投资人

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Abstract

Abstract

WiththeupgradingofChina’seconomicstructure,theconstraintandnormof

theeconomicsysteminallindustrieshavebeenstrengthened.Listedcompaniesare

anextremelyimportantpartofeconomicdevelopment,andtheyarefacingmoreand

morepressureandcompetition.Someliste