20240121-广发证券-食品饮料行业：如何从基本面角度看待2024年啤酒行业？.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|食品饮料

证券研究报告

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食品饮料行业行业评级买入

前次评级买入

如何从基本面角度看待2024年啤酒行业？报告日期2024-01-21

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核心观点：相对市场表现

⚫销量：基数扰动消除，Q1开门红仍可期。回顾过去4年，基数扰动是1%

01/2303/2305/2307/2309/2311/23

行业季度间波动的核心因素，预计2024年季度间增速表现将趋于平-5%

稳，预计季度间增速将处于-6%至+4%区间。展望24Q1动销，2014-10%

年以来Q1行业产量持续增长，上市公司效率屡创新高，主要系高端化-16%

带来礼赠和亲友聚饮等淡季消费场景所致，考虑到2月春节有利于Q1-22%

渠道备货，开门红仍可期。中长期从人口结构视角看啤酒行业，对标海-28%

外人口结构决定人均产销量，以出生人口测算我国20-50岁适龄消费食品饮料沪深300

人群数量，我国啤酒行业中短期内仍有人口红利支撑。

⚫吨价：高端化的韧性有望延续。中国啤酒高端化源于行业共识，2023

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分析师：符蓉

年更是凸显啤酒行业高端化韧性，我们认为韧性主要来自于稳定的竞

SAC执证号：S0260523120002

争格局创造释放利润条件和龙头“补课式”提价。对标海外啤酒龙头，

furong@

我们认为国内啤酒龙头吨价提升幅度可以持续跑赢CPI，同时从成本

分析师：郝宇新

端可见中国与海外啤酒龙头吨酒成本相差较小，未来毛利率与企业盈