20240201-兴业证券-日本股市近三十年：谁是赢家？.pdfVIP

宏

观

经

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证券研究报告

济

分析师

段超S0190516070004

王轶君S0190513070008

日本股市近三十年：谁是赢家？

研究助理

谢智勇

中2024年2月1日

国

宏＃relatedReport＃投资要点

观相关报告1990年后日本经济增速换挡下平台，资本市场也呈现出明显的分化格局，

20231215部分行业实现了显著的超额收益。本篇报告将对这些行业进行深入分析，

经缓中有变：经济在发生哪些结

探讨日本近三十年资产表现对资产配置的启示。

济构性变化——11月经济数据点在日本近三十年，三个产业实现了显著的超额收益：

评

20231213•以批发贸易（综合商社）为代表的复合型产业。此类企业往往拥有

重稳更重质——逐段解读2023

强大的资源和产业链聚合能力，同时具备出海竞争优势和高收益高

年中央经济工作会议

分红特征。

修复信心：切换，恢复，再平

•以精密仪器、车辆制造等为代表的高端制造业。此类行业往往是未

衡——2024年中国宏观经济报来经济转型和政策扶持的重心，同时持续的创新投入也强化了全球

告

竞争优势。

•以制药业和保险业为代表的老龄化产业。此类产业受益于人口结构

变化而拥有更强的需求支撑，同时居民消费结构和资产配置变化也

提供了机会。

上述产业强势表现的背后，存在以下相似要素的驱动：

•产业政策是核心影响变量。日本“科技强国”战略对未来经济的发

展重心给出了具体规划，相关产业也具备了更强的资产表现。日本

养老政策改革也有力推动了保险市场的扩容，综合商社的形成也离

不开政府早期