浪成于微澜之间，美国资产框架及策略.pptxVIP

01资产框架：宏观为主，交易为辅海外大类资产研究框架：宏观为主宏观是对于美国资产的研究的主要框架，经济周期、央行操作、风险偏好等，都将影响资产走向；但宏观也不是全部的决定因素，各个资产还有自己单独的影响因素，如：美元会关注海外经济和利率政策，从而影响美国经济的相对强弱和美元的相对性价比；美股则会关注流动性、企业回购、业绩公布以及股债性价比等因素影响；美债则需要关注财政赤字状况、拍卖情况以及市场多空情绪的变动。美元海外经济，海外央行宏观经济劳动数据：非农，薪资预期数据：PMI，密歇根需求数据：零售，订单通胀数据：CPI，PCE宏观情绪：VIX，地缘政治美股流动性，财报，逆回购，ERP，主题央行加息降息，QT/QE美债美债拍卖，多空情绪，赤字3诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明宏观经济周期的定位：主要看通胀和经济过热：经济强+通胀高，联储加息和QT，宏观表现定位央行操作股票板块债券操作美元走势（不考虑外部影响）通胀高位经济增速高位过热开始加息/QT周期空债走强通胀高位经济增速低位滞胀加息/QT尾声防守空转多高位通胀低位经济增速高位复苏降息/QE尾声成长/周期债转股承压通胀低位经济增速低位衰退开始降息/QE高股息/空多债回落4诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明02宏观定位：软着陆预期的加强劳动仍在常温之上劳动数据并不弱，失业率仍处在较低的位置，职位空缺仍维持在高位，薪资增速放缓，显示出劳动市场逐步朝向软着陆预期靠近。职位空缺率和薪资同降，显示市场缓慢降温失业率仍在相对低位，离职率仍高163.5914,0001483.012,0001272.510,0006102.08,000581.546,00061.0344,00020.522,000100.000美国:失业率:季调美国:离职率:非农:季调（右轴）美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比美国:职位空缺数:非农:季调（右轴）千人资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明需求保持韧性需求数据延续高位，整体韧性犹存，去库周期仍未走完。需求仍未去化，去库仍未走完居民信心和需求同步出现修复1206061405501301004401203803011022060110010090400-180-10-220-2070-30-30-460美国:密歇根大学消费者信心指数1966年2季=100美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比（右轴）美国:库存总额:季调:同比美国:全部工业部门产能利用率（右轴）去除国防的非运输订单(右轴）资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明通胀保持下行，但阶段震荡通胀压力持续缓和，但是当前房价仍处在高位，且去除房租和核心服务通胀出现了一定回弹，使得整体去通胀的后半程更为震荡反复。通胀整体保持下行趋势但隐忧仍存，房租仍在高位且核心服务抬头8987766554433221100-1-1-2-2美国:CPI:住宅:同比美国:CPI:服务(不含住房租金):季调:同比美国:核心PCE:当月同比美国:PCE:当月同比资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究8诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明联储降息预期逐步修正降息是大势所趋，只是时间可能没有2023年12月FOMC后市场预期的那么早，幅度也没那么大。预计最早6月降息，全年降息2-3次。2024年以来降息预期逐步下修9080706050403020100?三月降息一次6月降息一次资料来源：CME，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效9请阅读最后一页重要免责声明从年化的表现来看，软着陆降息时期股债往往同步走牛，债牛主要基于降息的兑现，股牛则是有经济的支撑。软着陆降息时往往股债双牛503004020030100201000-100-10-20-200-30-300-40-50-400标普年涨幅美债年BP变化（右轴）资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究10诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明03美债收益率：易下难上，逐步布局利率敏感部门的持续多配使得整体对于价格的要求变高，承销商承接的比例出现抬升，拍卖倍数也有回落的迹象，从交易面推动美债收益率回升。拍卖倍数有回落迹象利率敏感部门再度开始多配美债承销商承接比例开始抬升1403.650453.4120403.2100353.030802.8252440102.25?202.00?0美国:国债拍卖:3年期:竞拍倍数:6日移动平均美国:国债拍卖:5年期:竞拍倍数:6日移动平均美国:国债拍卖:10年期:竞拍倍数:6日移动平均美国:国债拍卖:30年期:竞拍倍数:6日移动平均20年承接商比例6ma5年承