洁美科技-市场前景及投资研究报告-下游需求回暖，中高端离型膜放量.pdf

[Table_StockInfo]买入（首次）

2024年03月13日

证券研究报告•公司研究报告当前价：23.46元

洁美科技（002859）新材料/电子目标价：30.10元（6个月）

下游需求回暖，中高端离型膜放量在即

投资要点

推荐逻辑：1）下游MLCC厂家稼动率持续回升至80%水平，公司载带收入盈

[Table_Summary]

利在24年重回景气增长周期；2）膜材料22年收入8700万，23年预计1.5亿[Table_Author]

元，同时韩日客户认证基本完成，中高端替代放量在即，第二成长曲线进入斜

率上升期；3)全球智能手机出货量连续2季度同比正增长，23Q3/23Q4同比分

别+13.4%，+8.5%；PC出货量连续3季度降幅收窄，23Q4同比-2.7%，预计

消费电子出货量有望在24年全面实现正增长，从而拉动公司载带、离型膜需求。

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相对指数表现

纸质载带+胶带:下游MLCC封测需求回暖，稼动率重回景气周期。1）全球智

能手机出货量23Q3/23Q4季度同比转正；PC出货量同比降幅连续3季度收窄，2%洁美科技沪深300

24年有望转正。消费电子端的复苏，叠加新能源车用电子需求持续提升,MLCC

-7%

等被动元器件封测材料需求重新进入景气周期。2）公司纸带22年全球市占率

约67.4%，毛利率稳定在40%左右，龙头护城河属性显著。3）胶带为配套纸带-16%

使用，与纸带业务协同性高，预计将同步受益于下游需求回暖拉动。-24%

塑料载带：黑色载带占比提升，市占率提升空间广阔。1）公司自18年投产黑-33%

色载带后，塑料载带整体毛利率稳步提升至30%以上，盈利能力大幅改善。2）-42%

目前塑料载带市场份额基本为外资巨头占据，公司22年市占率仅为2%，替代23/323/523/723/923/1124/124/3

提升空间广阔。数据：聚源数据

离型膜：韩日系头部客户放量在即，中高端替代市场打开。1）韩日系头部客户

样品认证接近完成，打开200多亿中高端替代市场。2）离型膜占MLCC成本基础数据

[Table_BaseData]

约15%，下游客户降本诉求强烈。3）战略客户支持+PET基膜自供+就近大客总股本(亿股)4.33

户布局生产，整体战略打造离型膜第二成长曲线。公司目前是国内同业里较少流通A股(亿股)4.00

拥有基膜涂布一体化生产能力的企业。4）替代先发优势。公司是国内企业在52周内股价区间(元)17.39-30.57

MLCC离型膜中高端替代领域进展最快的企业，已实质性完成和接近完成日韩总市值(亿元)101.58

头部客户的送样认证环节。相对比，近年国内同行的业务重点大部分聚焦在偏总资产(亿元)48.51