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贴现现金流法在股权投资决策中的应用研究——以JSGL公司投资项目为例
在市场经济的环境下，企业面临着诸多不可预测的风险，企业想要生存下去并且保持经营优势，就势必需要不断尝试不同的路径进行投资，从而找出企业生存发展的最优解。由于企业的资金是有限，因此，在这种情况下，如何利用有限的资金实现最高的投资回报显得尤为重要。在投资管理领域主要使用应用投资决策模型，决策模型主要使用贴现现金流量法等管理会计工具。贴现现金流量法是指以明确的假设为基础，选择适当的贴现率对未来各期的现金流入、流出进行贴现，通过对贴现值的计算和比较，为财务状况的合理性提供判断依据。贴现现金流量法主要有净现值法、现值指数法、内部报酬率法三种基本方法。现就JSGL公司投资某装配式构件生产基地项目为例，具体阐述管理会计在投资项目中的具体应用和实践。
一、背景描述
(一)公司基本情况
JSGL公司为某省管国有企业下属三级单位，国有独资，所处行业为建筑业。建筑业作为国民经济的支柱产业，在目前中国建筑业产业成长和体制变革的关键时期具有广阔的发展前景。作为母公司区域化发展、投身山东半岛蓝色经济区的重要平台，公司立足胶州，不断向蓝色硅谷、高新区、西海岸等区域布局发展，先后投资建设多个项目，项目投资规模约60亿元。各工程项目建设速度、质量和管理水平得到各级政府和社会各界的充分肯定和广泛赞誉，公司及建设项目多次被授予省级“示范工程”、青岛市“工人先锋号”“先进基层党组织”等荣誉称号。经营范围涵盖建设工程施工、工程管理服务、自有资金投资、企业管理、土地整治服务、建筑材料销售、金属材料销售、国内贸易代理等多项业务板块。设5个职能部门，1个下设机构。公司组织模式为直线制，从上到下实行垂直领导。注册地为山东省青岛市。
(二)公司目前主要优势及商业模式
公司主要优势为多年市政道路及项目代建经验、集团公司优势资源以及与当地政府的良好关系，商业模式主要为承接各类市政道路项目的代建及提供技术服务以及作为投资人与政府合作为市政项目提供前期资金赚取利息等。
(三)公司目前存在的主要问题
目前公司存续项目较少，融资收益及技术服务费为主要利润贡献点，可持续发展能力不强，缺乏长期稳定的利润增长点。目前公司正积极开拓市场，探索盈利模式，正处于攻坚克难期。亟需新投资项目落地实施。
(四)投资项目背景情况
JSGL公司、QLJS公司(集团内部单位)拟与LJY公司(本公司所在地政府平台公司子公司)成立合资公司。计划注册资本为8167万元。
合资公司从事混凝土装配式构件生产制造，为装配式构件生产基地，设计年生产混凝土预制构件约12万m3(装配式建筑构件年产能为11万m3，市政公路类预制构件年产能为1万m3)。产品主要包括：装配式建筑构件、市政公路预制构件，远期根据市场需要，计划增加桥梁预制构件生产等业务。
(五)项目投资评估使用方法
本项目可行性分析中使用了管理会计贴现现金流量法中的贴现现金流法进行评估分析。
贴现现金流法，考虑了货币时间价值，是通过对项目未来预期的现金流量进行合理预测，并且选择适合的折现率选择进行折现还原为当前现值，通过现值比较为企业的财务决策提供依据的价值评估方法。由于股权投资的真髓，还是企业未来的盈利能力，因此贴现现金流法成为了股权投资评估决策的首选方法，在评估实践中得到了大量的应用。
贴现现金流法在具体应用中又包括两个最常用的方法：内部报酬率法(IRR)和净现值法(NPV)。
内部报酬率IRR(InternalRateofReturn)，是指使项目未来现金流入量的现值等于未来现金流出量现值的折现率，即使项目净现值NPV为零的折现率。内部报酬率是指项目投资可望达到的收益率，反映项目的获利水平。当内部报酬率大于、等于资本成本或预定报酬率，项目可接受；反之，则项目不可接受。
公式：
或：
净现值(netpresentvalue，NPV)是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值是将未来流入的现金流折现值(即收益)后减去初始投资的花费值(即成本)，这样结果就是净现值(即利润)。当净现值为正数时，说明该项目流入现金的现值大于流出现金的现值，因此可得该投资项目的投资回报率大于预定的贴现率，从收益角度可的该项目净收益为正；当净现值为零时，说明投资方案的现金流入现值等于现金流出现值，因此该投资项目的回报率等于预定的贴现率，从收益角度可认为该项目净收益为零；当净现值为负时，说明投资方案的现金流入不足以弥补现金流出，该投资项目的报酬率低于预定的贴现率，因此从收益角度可得该项目净收益为负。
公式：
贴现现金流法的应用程序可以拆解为三个步骤：1.项目周期、每期现金流量以及折现率三个要素的确定；2.对每期现金流进行折算；3.对结果进行分析并形成分析结论。
项目周期的合理
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