M公司去杠杆对策研究.pdfVIP

摘要

摘要

在前期我国经济高速发展时，部分企业依靠负债杠杆经营取得一定成绩，

但随着我国经济增速降低，市场环境复杂多变，多数企业面临转型升级困难，

高杠杆经营使得公司债务风险提高，整体财务风险不断加大。国家2016年印发

《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》、2019年相关部委下发《2019年降低

企业杠杆率工作要点》，确定了包含推动市场化债转股、推进战略重组、加快

“僵尸企业”出清等21项任务清单和完成时间表。在这份任务清单中，大多数

完成时间都标为持续推进，这说明我国国有企业去杠杆工作需要持续推进。

电力行业属于资本密集型的重资产行业，在前期就需要投入大量资金建设，

普遍采用银行借款的债务融资模式，故杠杆率普遍较高。2018年年末，五个央

企发电集团中有四个资产负债率在77%附近，部分下属公司负债率已经超过

100%，资不抵债。过高的资产负债率已经威胁到了我国电力行业发展的安全,因

此，采取积极稳妥的措施降低负债规模，保证企业平稳发展就显得尤为重要。

本论文在阐述去杠杆的研究背景及意义的基础上，对国内外去杠杆的动因、

对策及实施效果进行梳理，结合相关理论，以M公司为研究对象，运用案例分

析法、文献研究法等对M公司去杠杆的动因进行分析，发现M公司去杠杆是由

于其采取高杠杆举债发展导致负债规模庞大、现金流不足，加之国家供给侧改

革、M省经济增长减缓、政策变化等因素导致。为化解高债务风险，M公司采

取“债转股”、应收账款资产支持证券、剥离不良资产三种措施来降低公司杠

杆。通过对其采取去杠杆措施后的实施效果进行定量分析，发现其采取的债转

股措施存在较大的风险，对其存在的不足进行原因分析,并给出相应优化措施。

研究结果表明：M公司采取的去杠杆措施在短期内降低了财务杠杆，但是，名

股实债的债转股措施并未从根本上降低企业的财务风险，相反由于其属于夹层

资本，资本成本必然高于债务成本，低于股权成本，利息抵税效益被弱化，提

高了公司的融资成本，可能会增加企业的财务风险。因此，在选择去杠杆对策

时，应基于长远利益，利用自身优势，选择合适的去杠杆措施来降低财务风险。

关键词：电力行业；去杠杆；动因；对策措施；效果分析

I

Abstract

Abstract

IntheearlystageofChinasrapideconomicdevelopment,someenterprises

madesomeachievementsbyrelyingondebtleverage.However,asChinaseconomic

growthslowsdownandthemarketenvironmentiscomplexandchangeable,most

enterprisesfacedifficultiesintransformationandupgrading.Highleverageoperation

makesthedebtriskofthecompanyincrease,andtheoverallfinancialriskkeeps

increasing.In2016,TheStateCouncilissuedtheOpinionsonActivelyyetPrudently

LoweringTheCorporateLeverageRatio,andin2019,relevantministriesand

commissionsissuedtheMainPointsofWorkonLoweringtheCorporateLeverage

Ratioin2019,settingouta21-tasklistandcompletionschedule,includingpromoting

market-orienteddebt-equityswaps,promotingstrategicrestructuringandspeedin