隧道股份-市场前景及投资研究报告-高分红低估值地方国企，数据要素,价值重估.pdf

公司报告|首次覆盖报告

隧道股份（600820）证券研究报告

2024年04月05日

投资评级

高分红低估值地方国企，数据要素助力价值重估行业建筑装饰/基础建设

6个月评级买入（首次评级）

高分红基建施工地方国企，首次覆盖给予“买入”评级当前价格6.52元

隧道股份聚焦基建施工全产业链，积极转型城市建设运营资源集成商，我目标价格7.92元

们认为当前时点公司主要推荐逻辑有三点：1）交通类数据要素价值值得重

视，公司运营着上海95%以上市属道路，成立数字集团数字化、信息化体基本数据

系完善；2）传统施工业务保持稳健增长，23年新签订单同比增长14%，A股总股本(百万股)3,144.10

盾构机研发优势明显；3）高分红高股息标的，近十年分红比例维持在30%

流通A股股本(百万股)3,144.10

左右，截至24年3月20日，22年收盘股息率为4.41%。我们预计公司23-25

年归母净利润为28.2、31.2、34.9亿元，认可给予公司24年8倍PE，对A股总市值(百万元)20,499.51

应目标价为7.92元，首次覆盖给予“买入”评级。流通A股市值(百万元)20,499.51

每股净资产(元)8.78

积累深厚优质交通数据资产，数据要素政策利好推动价值重估资产负债率(%)77.68

数据要素作为新质生产力重视度得以提升，从交易角度来看，2022年中国一年内最高/最低(元)6.95/5.26

数据交易规模为876.8亿元，预测21-25年市场CAGR为34.9%，25-30年

CAGR仍有望超20%，同时，自2024年1月1日起，数据资源视作一种资

产纳入财务报表，公司体内大量优质的交通数据资产值得重视。公司子公

司城市运营集团运营着上海95%以上市属道路，承担全国合计超2300多公

里交通设施运营养护任务，孵化“上海停车”APP，数字资产持续积累，

并于23年8月实现“低速作业车时空”产品交易签约，首度激活了上海

数据产品交易中“交通大数据”新领域，实现了数据资源从业务端到产品

端的重要突破。数字集团探索数字业务与运营业务融合发展的模式，提供

基础设施全生命周期的数字化解决方案、软硬件产品和系统集成的专业服

务，签约多个市政公路项目实施智能化改造，做强数字化服务全过程链。

传统主业订单充足，盾构机研发实力较强

2023年公司中标订单约953.8亿元，同比增长14.11%，施工主业新签订单股价走势

819.76亿元，同比增加14.34%，其中上海市内中标订单同比增长31.34%，