食品饮料行业深度分析：2024年一季报业绩.docxVIP

图表索引

图1：规模以上企业啤酒产量情况 7

图2：上市公司啤酒销量情况 7

图3：青岛啤酒Q1单季度销量表现 8

图4：燕京啤酒Q1单季度销量表现 8

图5：基础调味品主要原材料价格 9

图6：复合调味品主要原材料价格 9

图7：24Q1原奶均价同比-10.73% 11

图8：24Q1大包粉均价同比+2.02% 11

图9：餐饮业在营门店数（万家） 12

图10：餐饮业呈缓慢复苏态势（%） 12

图11：速冻主要原材料价格同比 13

图12：小龙虾价格（元/斤） 13

图13：鹌鹑蛋收入增长表现（万元） 14

图14：2021年以来鹌鹑蛋价格走势 14

图15：鸭脖价格走势及增速（元/kg） 15

图16：牛肉、生猪及白条鸡价格同比（%） 15

表1：重点白酒企业24Q1收入业绩前瞻 6

TOC\o1-1\h\z\u表2：重点啤酒及预调酒公司24Q1收入业绩前瞻 8

表3：重点调味品公司24Q1收入业绩前瞻 10

表4：重点饮料乳品公司24Q1收入业绩前瞻 12

表5：重点速冻公司24Q1收入业绩前瞻 13

表6：重点休闲食品公司24Q1收入业绩前瞻 15

一、白酒：“开门红”回款无虞，当前价盘承压

（一）高端酒：春节动销良好，淡季价盘承压

贵州茅台：春节开门红至今产品动销氛围良好，经销商回款积极性较高。从价盘来看，春节期间飞天茅台动销旺盛，根据今日酒价数据，原箱/散瓶批价保持在3000/2715元/瓶左右。当前进入酒水消费传统淡季，终端需求量骤降导致产品批价

有所下行，原箱/散瓶飞天茅台批价分别下滑100/30元/瓶左右至2900/2630元/瓶附近。公司身为白酒行业龙头，在当前宏观经济环境承压时，品牌和规模效应显现。2024年，公司在核心产品出厂价提升的带动下有望加速实现茅台集团“十四五”目标的实现。我们预计贵州茅台24Q1收入同比+14%，归母净利润同比+16%。

五粮液：根据酒说反馈，2月5日起五粮液核心大单品第八代五粮液出厂价将从969元

/瓶提升至1019元/瓶，经此调整五粮液核心单品的出厂价正式站上千元价格带，有助于公司品牌价值持续回归。另外，根据云酒头条跟踪，元春期间大单品八代五粮液全国动销同比保持两位数稳健增长，经济基础好、消费服务快的优势区域动销更加良性，产品开瓶率高，库存去化快。从价盘来看，公司在春节放量的情况下依旧保证了产品批价的稳定。我们预计五粮液24Q1收入同比+11%，归母净利润同比+12%。

泸州老窖：根据酒业家反馈，在2023Q4启动的“挖井行动”助力下，公司在四川实现区县市场100%覆盖，乡镇市场覆盖率超50%。产品价盘上，根据今日酒价数据，当前国窖1573依旧对五粮液实施跟随策略，产品批价为880元/瓶左右，当前价盘情

况稳定。另外，特曲60版和老特曲增速较高，2024年持续为公司业绩提供第二增量。我们预计泸州老窖24Q1收入同比+16%，归母净利润同比+18%。

（二）次高端：商务需求仍弱，汾酒优势明显

山西汾酒：势能延续，表现出众。春节作为白酒动销的重要旺季，汾酒延续此前强势表现。据名酒观察报道，公司于3月15日就多款核心产品进行提价，其中青花20提

价20元，能够看出公司旺季抓动销、淡季挺批价的战略决心，汾酒品牌复兴势头正盛。我们预计山西汾酒24Q1收入同比+20%，归母净利润同比+20%。

舍得酒业：公司“舍得+沱牌+夜郎谷”多品牌共同发展，其中浓香品牌方面舍得与沱牌齐发力，据公司2023年报可见公司中高档产品呈现“量增价减”、低档产品呈现“量价齐升”趋势，我们预计主要系舍得品牌下舍之道产品持续放量，沱牌品牌下

T68快速增长拉动低档产品吨价提升，考虑到23Q4单季度公司营收同比+27.6%至18.4亿元，预计主要系渠道提前备货所致。我们预计舍得酒业24Q1收入和归母净利润同比+3%。

水井坊：公司自23Q2以来再次重拾增长动能，据此前公司2023年主要经营数据公告可知，23Q4营收/归母净利润分别同比+51.3%/53.2%至13.6/2.5亿元，带动2023年

公司营收/归母净利润分别同比+6.0%/4.4%至49.5/12.7亿元，考虑到公司核心产品井台和臻酿八号均布局次高端价格带，消费场景预计以商务活动为主，预计24Q1公司将保持平稳增长态势。我们预计水井坊24Q1收入同比+10%，归母净利润同比

+13%。

酒鬼酒：公司2023年坚定推动费用转型，从过去费用驱动型公司正向品牌与产品动销驱动增长的新模式转变，考虑到2023年公司持续处于费用改革转型期，公司主动降低渠道打款要求、多举措帮助经销商消化库存，我们预计24Q1公司营收下降幅度将有所收窄。我