资本补充工具3月报：适度下沉城农商行二永债-240403-西部证券-17页.pdfVIP

固定收益月报

适度下沉城农商行二永债证券研究报告

2024年04月03日

资本补充工具3月报

核心结论

分析师

摘要内容

姜珮珊S0800524020002

一级市场：730亿元商业银行永续债。3月农行、邮储银行和桂林银行各发

行1只永续债，规模合计730亿元；无新发二级资本债。二季度和三季度二

jiangpeishan@

永债到期规模较大，分别为3168亿元和5043亿元，供给压力偏大。截至3

联系人

月末，商业银行次级债（不含政策行、外资行）尚有1.11万亿额度待发行，

国股行发行进度分别为72%和36%。雍雨凡

yongyufan@

二级市场：3月二永债收益率和信用利差多小幅上行。3月以来，二永债收相关研究

益率呈上行趋势，低评级长久期券种上行幅度多超5bp。分位数来看，1年供给放量前的震荡期—3月固定收益月报

期券种利差尚有压缩空间，其中AA+及以上评级利差分位数大多超50%。2024-03-31

三秦大地，持续发力—化债新动向系列之一

中长久期券种利差已压缩至历史低位（历史分位多不足20%），当前超额收2024-03-26

贬值压力短期释放，央行表态积极偏松—每周

益有限，后续若出现一定调整可逢高配置。成交情况方面，二永债成交量和债市复盘2024-03-24

换手率均上升，市场交易情绪较高。证券行业评分模型构建与结果分析—非银金

融债指南针系列之一2024-03-21

利率反弹而非反转—每周债市复盘

2024-03-17

投资建议：

1、当前中小城农商行仍面临一定的资本补充压力，存在不赎回风险，不建

议过度下沉。

2、区域选择方面，低风险偏好机构可重点关注广东、江苏、浙江等区域，

而中高风险偏好机构可考虑适度下沉四川、重庆等区域城农商行。

3、主体建议方面，追求相对稳定收益的机构投资者建议关注江苏银行、上

海银行、南京银行、苏州银行，可适度拉长久期；对收益有较高要求的机构

投资者建议关注湖南银行、威海银行、绍兴银行、青农商行短久期二级资本

债，齐鲁银行、浙江泰隆银行短久期永续债亦可关注。

风险提示：政策变化超预期，宏观经济变化超预期，利率调整超预期，次

级债供给超预期